成本压力逐渐释放、新产线持续贡献增量，维持“买入”评级永冠新材是国内胶带行业龙头企业，受益于原料价格回落及海运费下降，成本端压力逐渐释放，江西基地新产线有望于年内持续贡献增量，伴随传统胶带领域份额提升及汽车/可降解胶带等工业品放量，我们看好公司业绩持续增长。考虑成本端压力缓解及新产线投产贡献，我们上调公司22-24 年EPS预测至1.95/2.62/3.30 元（前值1.74/2.40/3.05 元），结合可比公司估值水平（22 年Wind 一致预期平均24 倍PE），考虑可比公司主营包括新能源相关业务、公司目前新能源领域布局较少，给予公司22 年20 倍PE，目标价39.00 元（前值27.84 元，基于22 年16xPE），维持“买入”评级。

    原材料价格及海运费下行，公司成本端压力缓解受限于基材/树脂/能源价格上涨及海运费高位，公司21Q2-22Q1 净利率持续承压，而据百川盈孚，截至7 月22 日胶带原材料PP/PVC/丙烯酸丁酯/纸浆22Q3 均价0.84/0.67/1.13/0.60 万元/吨，环比-4%/-22%/-17%/+1.5%，PP/PVC/丁酯价格自6 月以来持续下行，据MacroMicro，7 月22 日亚洲至美西/北欧/地中海运价指数较4 月初回落57%/19%/7%，我们预计公司成本端压力显著改善，且海运费回落利好公司出口交付及海外售价。考虑到22Q2中以来成本端压力已有缓解，我们预计公司22Q2 业绩环比改善，而22Q3开始受益于成本显著改善及公司一体化优势，净利率有望继续回升。

    22 年内新增3 条BOPP 产线，增量有望逐步兑现据公司21 年年报，公司BOPP 拉膜机22 年内将新增3 条产线，其中：山东产线已于2 月试运行，我们预计已处于满开状态；江西二线和山东二线均将于22H2 投产，新增3 条BOPP 产线全部达产后公司BOPP 产能较21 年底将扩大3 倍。据百川盈孚，截至7 月22 日BOPP-PP 价差虽较21 年高点有所回落，但仍维持2000 元/吨以上水平，BOPP 拉膜平均毛利约906 元/吨，盈利良好，我们预计BOPP 新产线陆续投产将持续贡献营收增量，且规模优势有望突显，亦将有助于提升公司成本竞争力和净利率水平。

    传统胶带及新品类持续发力，产业链一体化优势逐渐显现传统胶带方面，快递业务量持续增长将带动需求提升，而BOPP 最大下游食品包装需求刚性，21 年以来受原料涨价和疫情等影响，小企业份额收缩，头部企业收入持续增长。公司布局汽车线束/可降解/医药/消费电子等高端胶带，伴随上海疫情缓解，我们预计线束胶带业务显著恢复，22-23 年是新产能集中释放期，22Q1 公司在建工程8.2 亿元，伴随IPO 及可转债募投项目陆续投产，规模化优势增强，高附加值产品放量亦将增厚利润。

    风险提示：原料价格大幅波动风险、新项目投产不达预期风险。