公司发布2021年年报及2022年一季报，2021年实现营收38.40亿元，同比+59.07%，实现归母净利润2.26亿元，同比+28.50%，实现扣非归母净利润1.88亿元，同比+56.79%，实现毛利率12.99%，同比-1.42PCT，实现净利率5.87%，同比-1.40PCT。2022Q1实现营收10.74亿元，同环比分别+51.26% /-9.75% ， 归母净利润0.68 亿元， 同环比分别+11.85%/+119.35%， 实现毛利率12.14%， 同环比分别-1.07PCT/+1.51PCT，实现净利率6.29%，同环比分别-2.22PCT/+3.68PCT。

    2021年以量补利实现利润上行，2022Q1原料成本下行，全年利润有望修复。2021年由于原材料价格上涨及海运运价上涨，虽然公司胶带业务具有一定的提价能力，但是利润端仍承压，公司以量补价，2021年实现膜基/纸基/布基胶带销量同比+32.65%/ +50.67%/+3.14%，支撑业绩上行。

    同时，可以看到，2022Q1大多数原材料价格开始下调，公司毛利率与净利率环比均实现改善，预计2022年成本压力或将逐渐解除，利润端有望得到修复。

    BOPP膜年内将再投2条线，汽车线束胶带顺利推进，2022年业绩有望再上一层楼。公司此前规划建设4条使用德国布鲁克纳设备的BOPP拉膜线，目前已经有两条线分别在2021Q1、2022Q1投产，另外两条线预计将在年内6-8月实现投产。2021年公司积极布局工业胶带领域，汽车线束胶带在2021Q3通过3000小时老化测试，并与新能源车企展开合作，预计2022年工业胶带业务有望实现高速增长。

    投资建议：公司是胶带行业龙头，我们认为公司有望最先抓住工业胶带进口替代的机会成为全球龙头。预期公司2022-2024年可实现归母净利3.93/5.21/6.00亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：项目建设进展低于预期等