事件:

    今创集团8 月28 日发布2024 年中报：2024H1 公司实现收入19.62 亿元，同比增长12.99%；实现归母净利润1.47 亿元，同比增长25.70%；实现扣非归母净利润1.39 亿元，同比增长22.83%。

    投资要点:

    2024H1 签单稳步增长，地铁业务收入同比+30%。分业务方面，2024H1 公司城轨地铁车辆配套产品实现收入11.19 亿元，同比增长30.49%；动车组车辆配套产品实现收入4.59 亿元，同比下降1.33%；电子通信设备实现收入0.77 亿元，同比下降21.88%；普通客车车辆配套产品实现收入0.55 亿元，同比增长103.18%；特种车辆实现收入0.52 亿元，同比下降57.06%；其他业务实现收入1.99 亿元，同比增长19.71%。订单方面，2024H1 公司新签合同/订单超26 亿元（含税，不含印度3C 业务），同比增长18%。2024Q2 公司实现收入10.72 亿元，同比增长12.74%，环比增长20.45%；实现归母净利润1.04 亿元，同比增长15.42%，环比增长139.77%；实现扣非归母净利润0.98 亿元，同比增长7.23%，环比增长140.13%。

    2024H1 毛利率稳步提升，持续加大研发投入。2024H1 公司毛利率为25.56%，同比增长1.12pct；净利率为7.06%，同比增长0.67pct。

    分业务方面，2024H1 公司城轨地铁车辆配套产品毛利率为23.58%，动车组车辆配套产品毛利率为24.79%，电子通信设备毛利率为24.59%，普通客车车辆配套产品毛利率为30.63%，特种车辆毛利率为26.36%，其他业务毛利率为37.20%。2024H1 公司期间费用率为18.81%，同比增长3.13pct，其中销售费用为1.07 亿元，同比增长17.50%；管理费用为1.48 亿元，同比增长7.73%；研发费用为0.92 亿元，同比增长18.04%；财务费用为0.23 亿元。

    轨交主业有望受益维保需求，重工板块未来可期。公司轨交主业产品包括内装饰、设备、电气三大系列，涵盖门系统、座椅、厨房等千余个细分产品，目前全面覆盖国内各主要动车车型及主要城市轨道车辆，并出口应用到数十个国家的轨道交通车辆项目，动车组与城轨车辆密集维修需求预计将推动轨交设备更新换代，公司轨交主业有望进一步增长。同时，公司重工板块相继推出码头轮式抓取料 机CKJ-2000E、125T 级矿用大型挖掘机CKW1250F、甲醇增程式宽体自卸车CKD130HC 等新品，持续助力智慧港口和零碳矿山的建设和发展，重工板块未来成长可期。

    盈利预测和投资评级我们预计公司2024-2026 年实现收入41.07、45.38、50.50 亿元，实现归母净利润3.58、4.34、5.27 亿元，现价对应PE 分别为15、13、10 倍，公司是国内轨交内装及设备领跑者，重工板块未来可期，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示下游轨交行业招标不及预期；行业竞争加剧风险；重工板块拓展进度不及预期风险；毛利率下滑风险；税收优惠政策变动风险；汇率风险；海外业务经营风险。