报告要点

    事件描述

    3 月31 日，公司公告公开发行可转换债券网上中签率及优先配售结果公告。

    事件评论

    募投智慧路灯项目，大股东积极参与认购：本次华体科技转债发行总额为20,880 万元，初始转股价格为47.72 元/股，用于成都市锦城智慧绿道项目（基础设施部分、系统软件部分），项目建设期为2 年，收款期4 年。由于本项目资金占用额较大，项目实施及回款周期较长，本次转债募投有利于拓宽公司融资渠道，满足公司持续快速发展的资金需求，提高大工程大项目承揽能力，增强公司未来盈利能力。此外，本次转债向原有限售条件股东优先配售11,150.6 万元，占本次总发行量的53.40%，公司实际控制人积极认购，彰显公司长远发展信心。

    收入确认节奏影响19 年Q4 业绩表现，智慧路灯订单充沛，夯实高增长基调：据公司业绩快报批露，2019 年实现营收71,478.54 万元，同比增长35.76%，归母净利润9,345.04 万元，同比增长32.47%，扣非归母净利润9,173.60 万元，同比增长47.28%。受会计政策及公司项目验收时点影响，单4 季度实现收入18,948.22 万元，同比增长25.14%，归母净利润1313.50 万元，同比下滑43.67%。受益于国内智慧路灯市场加速放量，公司智慧路灯订单快速增长，2019 全年业收入、利润稳步提升。伴随未来新签订单不断放量，收入确认方式进一步完善，公司未来业绩持续高增长可期。

    5G 新基建兴起，助力华体从产品到运营转型：5G 领衔国内新基建建设浪潮，核心城市及二三线城市纷纷出台5G 智慧路灯建设规划，适配5G 灯杆站建设需求。公司携手电子科大积累核心技术储备，增加竞争壁垒，联手腾讯卡位智慧城市物联网入口、深度绑定华为受益5G 小基站建设浪潮，未来将实现从传统路灯销售商向智慧城市运营商、5G 基站配套厂商的转型，有望突破传统行业估值枷锁，享受科技股估值溢价。

    投资建议：可转债募集落地，股价抑制因素消除，伴随未来新签订单不断放量，业绩处于爆发拐点位置。我们预计公司2019-2021 年归母净利润0.93 亿元、1.56 亿元、2.52 亿元，对应PE 45X、29X、18X，重点推荐，给予“买入”评级。

    风险提示： 1. 5G 建设不及预期；

    2. 国内疫情影响施工进展。