投资要点

    　　受益于下游需求旺盛，公司2025 年营收盈利同比双增长公司2025 年自产及贸易业务均实现大幅增长，业绩表现亮眼。公司2025 年实现营业收入41.21 亿元（+47.09%）、归母净利润3.20 亿元（+64.39%）、毛利率27.13%（-4.10pct）、净利率7.85%（+1.59pct）。2026Q1 自产民品业务持续增长，但受特种业务受订单释放节奏影响，且上年同期利润基数高，导致业绩同比增速有所下滑，公司实现营业收入13.50 亿元（同比+77.16%），实现归母净利润0.40 亿元（同比-62.82%），毛利率17.58%（同比-16.77pct）、净利率2.71%（同比-10.78pct）。

    　　元器件：行业景气度回升，未来增长空间旷阔1）公司2025 年元器件产品收入13.63 亿元（同比+37.45%），毛利率54.29%（-1.78pct）。主动元器件与被动元器件2025 年产销量均有所上涨。2）细分领域：

    　　MLCC 特种市场受益于国防信息化与新型装备加速列装，有望稳步提升，民用市场需求爆发增长，国产替代快速推进；2025 年公司收购中星电子进军薄膜电容领域，受益于新能源产业高景气度，未来市场放量可期；超级电容器凭借高功率密度和快速充放电等特性，在“双碳”目标驱动下，预计市场规模将保持高速增长；微波无源元器件得益于5G 建设等领域的需求旺盛，通信领域市场规模迅速扩张。3）分公司：天极科技核心产品表现亮眼，微波芯片电容器、薄膜电路两大主力产品订单金额大幅增长，高耐压、高介电常数陶瓷材料研发取得阶段性进展；福建毫米扭亏为盈，其片式电阻器凭借技术优势获评国家专利密集型产品；厦门芯一代民品事业部采用晶圆+成品双轮驱动模式，支撑业绩稳步增长，电力产品事业部聚焦IGBT 模块与SiC MOSFET 自研差异化产品，多款产品相继落地。

    　　陶瓷新材料：立亚新材突破关键技术，第二增长曲线有望开启公司2025 年实现新材料收入 2.04 亿元（52.24%），毛利率55.78%（+4.05pcts）。

    　　陶瓷基复材因其卓越的耐高温与轻量化特性，或将成为新一代航空发动机的理想材料。立亚新材是国内少数具备陶瓷材料规划化生产能力的企业之一，主营产品CASAS-300 高性能特种陶瓷材料系列产品，应用于航天、航空、核工业等领域的热端结构部；立亚化学主要产品包括固态聚碳硅烷、液态聚碳硅烷等系列，能作为高性能特种陶瓷材料的先驱体，亦可作为基体制造陶瓷基复合材料。公司前瞻性布局该领域，有望开辟第二增长空间。

    　　盈利预测与估值

    　　维持“买入”评级。受益于元器件景气度旺盛及新材料业务快速增长，我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为5.00 亿元、6.83 亿元、8.85 亿元，对应EPS为1.05、1.44、1.86 元。对应PE 为36、26、20 倍。