事件：

    卫信康于2022 年8 月22 日晚发布2022 年半年度报告：2022H1 公司实现收入6.68 亿（+33.63%），扣非归母净利润1.02 亿（+95.66%），业绩符合预期；分季度看，2022Q2 收入3.53 亿（+20.82%），扣非归母净利润0.64亿（+89.42%）。

    三大核心高收益产品均快速放量，期待下半年加速推广进度服务性收入（主要来源于注射用多种维生素（12））：实现收入4.81 亿（+37.81%），覆盖医院数量约2000 家；多种微量元素注射液（40ml）：实现收入8384 万（+302%），覆盖医院超过150 家；小儿多种维生素注射液（13）：实现收入2047 万（+54.74%），覆盖医院百余家，预计国内部分重点地区的疫情影响了该产品的销售和推广。

    高收益品种业绩贡献提升，提高了公司盈利能力从盈利能力角度看，得益于上市公司三大核心高收益品种的快速放量和占比的提高，公司毛利率持续改善，毛利率从去年同期的50.09%提升至2022年的51.34%，归母净利率从去年同期的10.67%快速提升至2022 年上半年的15.42%。费用端：销售费用率为21.00%，较去年同期降低4.25pct；管理费用率为10.32%，较去年同期增长1.87pct，主要是公司人员规模扩大及股权激励费用摊销的影响；研发费用率为3.62%，较去年同期增长1.18%，主要是公司研发费用化项目阶段性投入增加所致。

    研发投入持续加大，产品矩阵逐渐丰富

    2022 年上半年，公司研发投入2419.92 万元（+98.80%），研发投入力度仍在加大。2022 年上半年，公司拥有在研新产品项目30 多个。其中小儿复方氨基酸注射液（19AA-I)于2022 年5 月取得药品注册证书，小儿复方氨基酸注射液（19AA-I)为静脉氨基酸类用药，是国家医保目录（乙类）品种，适用于婴幼儿（包括低体重儿）及小儿的肠外营养支持，公司系该品种首家通过一致性评价的企业。2022 年上半年，公司积极开展各省级行政区域的中标/挂网。此外，预计2022 年下半年公司还将有2 个产品取得审批结论，盐酸多巴胺注射液、多种微量元素注射液（Ⅰ）药品注册申请分别于2022年1 月、2022 年6 月获得受理，公司产品矩阵不断丰富。

    投资建议与盈利预测

    注射用多种维生素（12）、多种微量元素注射液和小儿多种维生素注射液（13）的快速放量，叠加2022 年下半年疫情防控经验和防疫工具包的不断丰富，预计疫情影响将更为受控，公司相应的销售和推广工作的逐渐恢复和进一步推进；小儿复方氨基酸注射液（19AA-1）挂网准入工作的积极推进，预计今年可能开始产生业绩贡献。预计公司2022-2024 年营业收入14.29/20.10/27.38 亿，增速分别为38.26%/40.65%/36.25%；归母净利润1.59/2.26/3.21 亿， 增速分别为64.96%/40.55%/40.93% ； EPS 为0.36/0.51/0.72 元/股，对应PE 为33.90/24.12/17.11。维持“买入”评级。

    风险提示

    研发不确定性；核心医保产品降价；行业竞争加剧；渠道拓展不确定性等。