事件1：7 月12 日，公司发布2017 年半年报，报告期内，公司实现营收4.42 亿元，同比增长27.03%；实现归母净利润4647.6 万元，同比增长30.91%；扣非后归母净利润3,809.05 万元，同比增长29.18%；实现基本EPS为0.16 元/股。其中，第二季度实现营收2.83 亿元，归母净利润3461.39万元，基本EPS 为0.06 元/股。

    　　事件2：7 月12 日，公司发布发行可转换公司债券预案，本次发行募集资金总额不超过 3.05 亿元，用于建设特种水产配合饲料生产项目（三期）。项目建设期 2 年（不含调试生产阶段），建设内容为新建种苗料、高端膨化料（主要为石斑鱼料）、海参及鲍鱼料生产线。

    　　1. 量增带来业绩快速增长：鳗鲡料基本持平，特种鱼料高增长！

    　　量增带来业绩提升。2017 年上半年公司饲料销售总量快速增长，实现各类水产饲料4.23 万吨，同比增长38%。预计2017 年全年公司实现饲料销售总量约11-13 万吨，同比增长近30%-50%，根据公司往年销售经验及草根调研，第三季度为公司饲料销量高峰期！

    　　饲料结构性增长明显，优势品种持续发力。我们预计核心产品鳗鲡料将小幅增长超过4%。海水鱼料和高端淡水鱼料，在产能充足的保障下，将快速增长，预计石斑鱼、大黄鱼、鲟鱼将成为公司未来的优势大单品。以玻璃鳗为主的开口料等种苗料在2017 年也将迅速放量。

    　　2. 发行可转债新建生产线，产能扩张为业绩增长奠定基础。

    　　根据公司公告及草根调研，实际产能是限制公司业绩增长的关键。近4 年平均实际产能利用率超过90%。根据公司公告，本次发行可转债募投项目可实现实际产能将增加6.26 万吨/年，其中达产第一年达产率为70%，达 产第二年开始达产率为100%，根据预案，项目全部达产后正常年份营业收入为7 亿元，净利润为0.8 亿元，内部收益率为17.67 %。此次发行可转债，一方面有利于公司产能扩张，另一方面有利于未来转股后，有利于公司资产负债结构改善。除此之外，公司收购中海渔国有土地使用权6.4 万平方米，为产能扩张奠定基础。

    　　3. 特种水产饲料龙头，受益行业高增长。

    　　消费升级和环保收紧带来特种水产饲料行业高增长。公司作为行业龙头，将充分享受行业高增长红利。

    　　投资建议：预计公司2017-2019 年实现归母净利润1.06/1.42/1.88 亿元，增速32.5%、33.3%、32.8%，对应EPS 为0.36/0.48/0.63 元/股。考虑到行业高增长、产能扩张，给予2018 年40 倍估值，对应目标价19.2 元。

    　　风险提示：产能扩张不达预期；极端天气影响