投资要点

    事件:7 月12 日晚天马科技发布2017 年半年报,实现营业收入4.4 亿元,同比增长27.03%;实现净利润0.46 亿元,同比增长30.91%;扣非后净利润0.38亿元,同比增长29.18%。

    主业强劲,海水鱼料成为新增长点。17 年上半年公司饲料销量同比增长38%,其中,鳗鲡料基本持平,海水鱼料爆发性增长103%,淡水鱼料、虾料和种苗料分别强势增长43%、59%和56%。海水鱼中大黄鱼、石斑鱼等品类估计增速较快。从品种结构来看,鳗鲡和鳖料进入稳步发展时期,而海水鱼、虾料等品种成为公司新的增长点。

    特种水产价格景气,行业持续扩容。受16 年两湖涝灾影响以及过去几年行业低迷,17 你那以来水产品价格显著上涨带来水产饲料行业整体景气。另外特种水产品饲料渗透率偏低,养殖规模上量快,行业红利对公司饲料体量提供加速度。

    产能持续扩张,助力后期利润持续增长。公司前期0.53 亿收购公司所在上迳镇的土地使用权以及房产,拟新建多条特种水产配合饲料生产线;公司发布可交换债预案,募集3.05 亿用于特种水产配合饲料项目的扩张。我们认为产能逐步释放将助力公司未来业绩持续增长。

    投资建议:行业扩容,水产价格景气,公司经营能力强,我们看好公司后续发展,预测17-19 利润1.24 亿、1.72 亿和2.58 亿,对应PE 42 倍、30倍和20 倍,维持“增持”评级。

    风险提示:天气异常、销量增长不达预期