投资要点

    　　养殖量+渗透率提升，行业空间快速扩张。在全球海洋性捕捞逐年减少的背景下，养殖量整体增速较快。鳗鱼、鳖销量稳中有增，而近年由捕捞倾斜向养殖的海水鱼，饲料渗透率较低，经过多年引导和培育，行业已有饲料消费习惯，未来销量有望爆发。

    　　卡位优势和研发投入形成公司核心竞争力。董事长从事特种水产料行业三十余年，公司开创国内先河，属于细分行业龙头。特种水产料门槛较高，需要长时间的科研和数据积累，公司研发投入保持领先。目前公司特种料部分指标已经赶超国外，未来产业整合中先发优势明显。

    　　品牌力强，服务营销细化，客户粘性十足。公司是特种水产料唯一的驰名商标，饲料品质好，客户粘性较高。同时，公司非常重视销售渠道建设，推行服务营销，并通过多样化的营销手段，搭建综合性的服务营销体系。

    　　发展规划清晰。公司目标是打造全球最大的特种水产料供应商，未来战略方向是技术投入最多的海水特种鱼。销售将发散性向全国几大特种水产养殖带渗透。全球化战略稳步推进，已收到众多海外合作邀请。

    　　投资建议：公司作为特种水产饲料行业龙头，属于A 股稀缺标的。公司技术、销售两头硬，短期业绩增速有望保持良好势头；长期行业成长空间巨大，公司作为龙头优势显著。我们预测17-19年利润1.14亿、1.53亿和2.14亿，对应PE 36.8 倍、27.4 倍和19.6 倍，给予“增持”评级。

    　　风险提示：天气因素，原材料价格波动