投资要点

    　　公司特种水产料产品齐全，业绩增速较快。公司以经营特种水产配合饲料为主，目前已涵盖多种特种海水、淡水养殖品种，是国内特种水产配合饲料产品最为齐全的企业之一。公司2015 年营业收入8.09 亿元，归母净利润为0.66 亿元，近五年复合增长率为29.2%。

    　　特种水产配合饲料行业前景广阔。我国特种水产品配合饲料产量从2006年的75.2 万吨增长至2015 年的142.5 万吨，年均增速超过7%。消费方式的转变增加了对特种水产品的需求，行业由捕捞转向人工养殖，加上目前特种水产饲料普及率偏低，特种水产料成长空间较大。

    　　公司业务专注，注重研发。公司自创办以来就专注于特种水产品配合饲料领域的耕耘，鳗鲡饲料市场占有率全国第一，并开发出多种特种水产配合饲料系列。研发上在多项配合饲料方面顶尖技术领域取得重大突破。

    　　募投项目提升产能，增进公司研发实力。公司本次公开发行募集资金主要投向两块，一是特种饲料生产项目产能扩张，二是研发中心建设，另有部分补充流动性。

    　　盈利预测：公司业务类似海大集团和通威股份，但作为特种水产料龙头，所在细分行业增长较快，给予30 倍PE；预测公司16-18 年业绩分别为0.88亿、1.2 亿和1.5 亿，考虑A 股壳价值，我们估计会在50 亿市值以上开板。

    　　首次覆盖，暂不给予评级。

    　　风险提示：原材料价格波动、下游行业发展不及预期、食品安全风险