事件：公司发布2023 年年报及2024 年一季报。

    2023 年业绩整体承压，四季度同比回暖。公司2023 年实现收入31.06 亿元，同比下降2.95%；实现归母净利润1.38 亿元，同比下降6.49%。2023年扣非后归母净利润1.23 亿元，同比增长29.07%。分季度看，2023Q1-Q4归母净利润分别为0.40/0.43/0.40/0.15 亿元， 较2022 年分别同比+0.23%/-17.40%/-20.51%/+165.22%，四季度表现亮眼。分行业看，公司轴承产品营业收入17.89 亿元，同比-5.12%，其中轴承套圈业务受地缘政治及能源价格上涨等影响营收下降，2023Q4 开始好转。汽车零部件实现收入4.30 亿元，同比+9.29%。热管理系统零部件实现收入8.27 亿元，同比-1.26%。2023 年公司盈利能力稳健，全年毛利率为17.54%，同比-0.24pct。

    公司2023 年期间费用率为11.21%，同比下降0.72%，整体看2023 年毛利率同比基本持平，期间费用率略有下降。

    2024Q1 扣非后利润增速回正，经营好转。公司2024Q1 实现收入7.73 亿元，同比下降4.60%；实现归母净利润0.38 亿元，同比下降5.84%，扣非后归母净利润0.34 亿元，同比增长14.28%。从反应真实经营状况的扣非口径看，公司2024Q1 利润增速已回正，经营好转。

    新产品开发顺利推进，已完成部分丝杠组件、零部件的送样。公司成功研发新能源汽车配套国内外主机客户，研发机器人轴承产品配套机器人减速器企业，专注新能源汽车零部件开发，加大新能源汽车热管理研发投入。公司高度关注丝杠在新兴产业中的应用前景，主要丝杠产品有梯形丝杠、滚珠丝杠、行星滚柱丝杠。公司已完成部分丝杠组件、零部件的设计及持续送样改进工作。

    盈利预测与投资建议。由于2024Q1 下游需求不及预期，我们下调公司盈利预测，预计公司2024-2026 年营业收入分别为34.90/43.47/53.19 亿元，归母净利润分别为2.08/2.59/3.03 亿元， 当前市值对应PE 分别为31.4/25.3/21.6X。长期看公司有望切入机器人成长赛道，同时新能源汽车与风电滚子业务支撑公司长期成长，维持“买入”评级。

    风险提示：新能源汽车销量不及预期风险；风电装机量不及预期风险；机器人产业链国产化水平不及预期风险。