三季报业绩基本符合预期；2023 年前三季度归母净利润同比下降13.5%2023 年前三季度公司实现营收25.17 亿元，同比提升0.19%；归母净利润1.23 亿元，同比下降13.52%。单2023Q3，实现营收7.83 亿元，同比下降0.78%，环比下降15.35%；归母净利润3970 万元，同比下降20.51%，环比下降7.42%。业绩承压下行主要系制造业景气度较低，致需求不及预期。

    　　盈利能力环比提升，2023Q3 单季度毛利率环比增长2.33pct盈利能力来看，2023 年前三季度销售毛利率15.84%，同比下降1.54pct；净利率5.07%，同比下降0.85pct。盈利能力下滑主要系制造业景气度下滑，下游需求不及预期所致。单2023Q3，毛利率约16.92%，同比下降0.56pct，环比增长2.33pct；销售净利率5.25%，同比下降1.58pct，环比增长0.34pct。费用端来看，2023 年前三季度期间费用率10.2%，同比下降0.85pct，销售、管理、研发、财务费用率分别变动-0.11、-0.98、+0.27、-0.03pct。

    　　“具身智能”浪潮下，人形机器人产业化进程提速，公司积极卡位已实现突破预计2030 年人形机器人需求量约177 万台，全球市场空间有望达1692 亿元，2023-2030 年CAGR 达25%。中短期工商业场景率先应用；中长期个人场景应用空间大。轴承是机器人减速器核心零部件之一，包括定制化的深沟球轴承、四点接触球轴承、角接触球轴承以及滚针轴承；高承载、高精度的圆锥滚子轴承、柔性薄壁轴承和交叉滚子轴承等。公司已研发成功机器人谐波减速器柔性薄壁轴承、RV 减速器圆锥滚子轴承及各类定制化球轴承，并积极研发交叉滚子轴承。公司加快机器人轴承业务开拓，短期内实现柔性薄壁轴承对大族谐波、中大力德等谐波减速器厂商的送样。同时与主流机器人系统供应商在机器人轴承、滚柱丝杠、滚珠丝杠等领域开展深入的技术交流，力争下半年取得突破并交付样品。

    　　预计2025 年风电滚子市场规模25 亿元，2022-2025 年CAGR 约25%风电行业高景气：“十四五”期间风电新增装机量有望超预期，预计“十四五”风电年均新增装机量可达70GW，2022-2025 年新增装机CAGR 约22%。我们预计2025 年国内风电滚子市场规模25 亿元，2022-2025 年CAGR 约25%。公司具备规模优势、先发优势及技术优势，突破多项关键技术，产品先向技术要求最高的德枫丹供货后顺利开拓市场。未来将优先受益于风电滚子市场的快速发展。

    　　2022-2025 年新能源车五类轴承市场规模CAGR 约30%，公司积极卡位已实现突破公司基于在轴承磨前工艺多年积累，积极向应用领域拓展。公司在新能源车轴承领域已推出球环滚针轴承、第三代轮毂轴承单元、变速箱轴承、驱动电机轴承、转向系统轴承组件，有望打开公司成长空间。预计2022-2025 年应用于新能源汽车的五类轴承市场空间CAGR=30%，2025 年市场规模约142 亿元。

    　　盈利预测与估值

    　　预计2023-2025 年归母净利润分别约1.7、2.4、3.0 亿元，同比增长15%、41%、27%，CAGR=34%；对应PE 37、26、21 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：1）原材料价格波动；2）下游需求不及预期；3）资产减值风险。