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五洲新春(603667)机构评级研报股票分析报告

 
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五洲新春(603667):业绩短期承压 看好机器人产品突破

http://www.chaguwang.cn  机构:国泰君安证券股份有限公司  2023-09-09  查股网机构评级研报

  本报告导读:

      2023 年上半年风电装机不及预期,公司业绩短期承压。公司持续拓展风电滚子、新能源汽车轴承及机器人零部件领域,下游高景气有望带动业绩提升。

      投资要点:

      投资建议:因2023 年上半年风电装机不及预期,公司业绩承压,下调公司2023-25 年EPS 为0.51/0.70/0.97 元(原0.67/0.90/1.17 元)。考虑下半年风电装机有望高增,公司布局机器人核心零部件,根据可比公司估值,给予公司48 倍PE,下调目标价至24.46 元,增持。

      业绩略低于预期。公司公告2023 年上半年实现营收17.35 亿元/+0.64%,归母净利0.83 亿元/-9.72%;扣非归母净利0.67 亿元/-11.12%。单二季度实现营收9.24 亿元/同比+9.92%/环比+14.12%,归母净利0.43 亿元/同比-17.4%/环比+6.75%。

      积极布局机器人核心零部件,多产品研发成功、亟待送样。1)减速器轴承方面,机器人减速器轴承质量要求高,公司开发的RV 减速器轴承和谐波减速器轴承分别送样国内减速器龙头南高齿、来福谐波等客户,已有两款产品通过试验,有望引领国产化。2)滚珠丝杠方面,此前已成功研发新能源汽车领域的滚珠丝杠产品,公司通过已有技术外延,积极布局机器人用行星和梯形丝杠产品,有望近期送样,绑定头部企业。

      看好下半年海风装机高增,风电滚子是风电中为数不多的量增利稳环节。公司已实现变桨、主轴和齿轮箱等全类型风电滚子进口替代。风机大型化驱动滚子用量提升,行业内可量产高精度风电滚子的厂商少,竞争格局好。在海外市场中,国产滚子性价比优势显著,公司约50%滚子订单来自海外品牌,并送样西班牙Laulagun、蒂森PSL 等。考虑到风电招标存量高企,看好下半年风电装机高增,带动滚子增量加速。

      风险提示:下游风电装机不及预期、机器人产品进展不及预期。

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