公司发布2023 年半年报，业绩同比下降9.72%。公司轴承业务稳步发展，持续落实机器人轴承产品技术储备。维持增持评级。

    　　支撑评级的要点

    　　2023H1 业绩同比下降9.72%：公司发布2023 年中报，实现收入17.35 亿元，同比增长0.64%；实现归母净利润8,306.12 万元，同比下降9.72%；实现扣非净利润6,720.32 万元，同比下降11.12%。2023Q2 公司实现归母净利润4,288.62 万元，同比下降17.40%，环比增长6.75%。

    　　盈利能力略有下降，期间费用管控优化：受国内外经济环境影响、海外客户订单减少等因素影响，公司整体盈利能力略有下滑，2023H1 公司综合毛利率同比下降1.97 个百分点至15.36%，综合净利率同比下降0.53个百分点至4.98%。但公司积极管控成本，2023H1 期间费用率同比下降0.86 个百分点至9.96%，其中销售费用率同比下降0.04 个百分点至2.06%；管理费用率同比下降0.33 个百分点至5.03%；因汇兑收益增加和利息支出减少，财务费用率同比下降0.53 个百分点至0.41%。

    　　汽车安全件业务维持较快增长：轴承滚子方面，2023H1 公司成品轴承实现销售收入5.60 亿元，同比增长11.96%；欧洲经济不景气导致最主要客户订单下降，公司轴承套圈收入同比下降13.76%；风电滚子扩产工作按进度进行，但受下游装机放缓因素影响，仅实现销售收入 5,821 万元，同比增长26.54%。汽车零配件实现销售收入1.72 亿元，同比减少18.31%，但公司不断开发安全件业务客户，安全气囊气体发生器收入同比增长49.82%。此外，公司热管理系统实现销售收入5.08 亿元，同比增加 9.67%。

    　　重视机器人轴承业务发展前景，持续落实机器人产品技术储备：随着机器人在工业自动化、医疗护理、物流配送等领域的应用不断增多，人形机器人及服务机器人发展的空间已被打开。轴承作为机器人减速器核心零部件之一，逐步被市场重视，公司现已经研发成功机器人谐波减速器柔性薄壁轴承、RV 减速器圆锥滚子轴承及各类定制化球轴承，并积极研发交叉滚子轴承，为后续业务空间拓展奠定良好基础。

    　　估值

    　　在当前股本下，我们预计公司2022-2024 年实现每股收益 0.52/0.73/1.01元（原 2023-2025 年摊薄每股预测为0.81/1.10/-元），对应市盈率33.3/23.8/17.1 倍；维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　价格竞争超预期；原材料价格出现不利波动；新技术和新产品研发结果不达预期；需求不及预期；新能源政策风险；消纳风险。