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五洲新春(603667)机构评级研报股票分析报告

 
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五洲新春(603667):风电滚子有望回暖 机器人轴承发展可期

http://www.chaguwang.cn  机构:国联证券股份有限公司  2023-08-30  查股网机构评级研报

  事件:

      8 月28 日,五洲新春发布2023 年度中报,2023 年上半年公司实现营业收入17.35 亿元,同比提升0.64%,实现归母净利润0.83 亿元,同比下降9.72%,实现扣非归母净利润0.67 亿元,同比下降11.12%;2023 年Q2,公司实现营业收入9.24 亿元,同比提升9.92%,实现归母净利润0.43 亿元,同比下降17.4%,实现扣非归母净利润0.37 亿元,同比下降8.29%。

      下游需求不及预期,业绩短期承压

      2023H1 公司业绩受下游需求不及预期影响,业绩短期承压;2023H1 公司成品轴承实现营收5.6 亿元,同比+12.0%,轴承套圈同比-13.8%;风电滚子实现营收0.58 亿元,同比+26.5%;汽车零配件实现收入1.7 亿元,同比18.3%。轴承套圈受到欧洲经济不景气影响,核心客户订单下降;风电滚子受风电上半年装机不及预期影响,增速低于预期。

      海风滚子实现量产,风电滚子业务有望回暖

      据CWEA 披露,2022 年国内新增装机的风机平均功率达4.5MW,同比提升28%,其中陆上风机平均功率为4.3MW,同比提升38%,海上风机平均功率为7.4MW,同比提升33%。公司在大兆瓦风电滚子领域优势明显,有望受益于风机大型化,2023H1 公司风电滚子项目顺利扩产,且取得罗特艾德、轴研科技等客户大兆瓦海风滚子订单,实现海风滚子量产;随着下半年风电进入加速建设期,公司风电滚子业务有望回暖。

      机器人轴承发展可期,下游市场持续开拓

      公司于2015 年启动机器人轴承相关技术储备,现阶段公司已经研发成功机器人谐波减速器柔性轴承、RV 减速器轴承等;客户开拓方面,截至2023H1,公司柔性薄壁轴承产品已向大族谐波、中大力德等厂商送样,此外公司已经与机器人系统供应商在滚柱丝杠等领域开展技术交流,有望在2023H2 取得突破。

      盈利预测、估值与评级

      我们预计公司2023-25 年收入分别为37.5/48.0/57.2 亿元(原值为41.5/51.7/60.0 亿元),对应增速分别为17.1%/28.2%/19.1%,归母净利润分别为2.0/2.9/3.9 亿元,对应增速35.6%/44.7%/35.9%,EPS 分别为0.5/0.8/1.1 元/股。考虑到公司是国内磨前产品领军企业,布局风电滚子进展顺利,机器人轴承发展可期,我们给予24 年25 倍PE,对应目标价19.66元,维持 “买入”评级。

      风险提示:风电装机不及预期,产品认证不及预期,扩产进度不及预期

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