业绩简评

    　　4 月28 日公司发布22 年年报及23 年一季报，22 年公司实现营收32.00 亿元，同比+32.07%；归母净利润1.48 亿元，同比+19.64%。23 年Q1 公司实现营收8.10 亿元，同比-8.20%；归母净利润0.40 亿元，同比+0.23%，业绩符合预期。

    　　经营分析

    　　22 年公司多业务增长，风电滚子表现亮眼。22 年公司轴承产品实现营收18.85 亿元，同比+35.87%，其中成品轴承同比增长91.15%，得益于21 年收购FLT 公司全年并表和新能源汽车配套增量；公司风电滚子增长122.47%，公司研发的高端风电轴承滚子率先实现批量生产和进口替代，与国内新强联、瓦轴、洛轴、轴研科技等主要风电轴承客户合作，同时还取得罗特艾德、轴研科技等客户大兆瓦海上风电滚子订单，实现了海上风电滚子量产。此外，22 年公司汽车安全气囊气体发生器部件销售收入同比增长超过60%，家用空调和汽车空调业务快速增长，管路件业务增长35%左右。22 年公司毛利率和净利率分别为17.78%/4.96%，同比略有下降。其中轴承产品、汽车零部件和热管理系统零部件毛利率分别为18.1%/18.5%/12.6% ， 同比减少1.0pct/1.3pct/3.4pct。23 年伴随成本端原材料价格趋稳，需求端改善后，整体盈利能力有望回升。

    　　Q1 公司整体费用率管控良好，新产品有望打开新成长空间。公司Q1 毛利率16.2%，同比减少1.0pct。公司费用率控制良好，Q1 期间费用率11.5%， 同比减少0.3pct ， 其中销售费用率2.8%，同比减少0.3pct；管理费用率5.2%，同比减少0.1pct；研发费用率2.3%，同比增加0.1pct。公司Q1 净利率5.1%，同比略有回升。22 年公司新增多条球环滚针轴承生产线，以满足来自丰田系汽车海外市场增量及国内新能源汽车的需求，三代乘用车轮毂轴承单元成功配套国内主机客户，同时满足汽车后市场的需求，23 年公司多款新轴承产品有望贡献新业绩增量。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司2023-25 年归母净利润分别为2.31/3.14/4.05 亿元，同比增速分别为56.27%/36.20%/28.79%，对应PE 分别为16/12/9X。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　原材料价格波动风险，人民币汇率波动风险，新客户开拓不及预期风险，股东质押风险，限售股解禁风险等。