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五洲新春(603667)机构评级研报股票分析报告

 
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五洲新春(603667)2022年报及23Q1季报点评:公司业绩表现良好 轴承业务持续扩张

http://www.chaguwang.cn  机构:西部证券股份有限公司  2023-04-29  查股网机构评级研报

事件:公司发布2022 年年报。22 年公司实现营业收入32.00 亿元,同比+32.07%;归母净利润1.48 亿元,同比+19.64%,业绩符合预期。23 年 Q1 实现营业收入8.10 亿元,同比-8.20%;归母净利润 0.40 亿元,同比+0.23%,业绩符合预期。

    成本及需求端压力逐步缓解,23 年公司盈利能力有望提升。22 年公司综合毛利率及净利率分别为17.78%/4.96%,同比-2.11pct/-0.43pct,毛利率和净利率均有下降,其中轴承产品、汽车零部件和热管理系统零部件毛利率分别为18.05%/18.47%/12.64%,同比-1.01/-1.27/-3.36pct。Q1 毛利率、净利率分别为16.23%/5.06%,同比-1.01pct/+0.52pct,伴随行业成本端、需求端预期逐步改善,公司23 年盈利能力望提升。

    加速新产品开发,轴承业务收入稳定增长。2022 年轴承业务销售持续增长,实现营业收入18.85 亿元,同比+35.87%,毛利率18.05%,同比-1.01pct。其中成品轴承增长 91.15%,风电滚子增长 122.47%。得益于 2021 年收购的 FLT公司全年并表,成品轴承销售收入同比增长超过 91.15%。公司与新强联、瓦轴、洛轴、轴研科技等主要风电轴承客户深度合作,还取得了罗特艾德、轴研科技等客户大兆瓦海上风电滚子订单。

    汽车零部件新产品落地,空调管路件有望打开新成长市场。2022 年汽车零部件业务收入3.93 亿元,同比+20.33%,毛利率18.47%,同比-1.27pct。得益于新能源汽车安全气囊(帘)配置增量,汽车安全气囊气体发生器部件销售收入同比增长超过 60%。2022 年热管理系统零部件业务收入8.38 亿元,同比增长33.53%,毛利率12.64%,同比-3.36pct。家用空调和汽车空调业务快速增长,管路件业务增速较快,同比+35%左右。随原材料端价格下降,毛利水平有望提升。

    投资建议:预计公司 23-25 年实现归母净利润2.46/3.66/4.93 亿元,同比+66.8%/+48.7%/+34.5%,EPS 为0.75/1.12/1.50 元,维持“买入”评级。

    风险提示:风电装机量不及预期,产能建设进度不及预期等。

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