本报告导读：

    定增新项目产品均有升级，价格和毛利率高于现有产品，综合净利率为16%，高于现有业务，有望随产能释放拉升公司整体净利率2-3 个百分点，盈利能力有望改善。

    投资要点：

    结论：公司公告定 增反馈意见回复，其中就募投项目投资明细与效益、财务投资和股权质押等作出了补充说明。三个项目建成后税后综合净利率16%，有望显著提升公司利润率水平。维持2022-24 年EPS 0.74、1.02 和1.37 元，参考可比公司估值，上调目标价至26.64 元（+6.37 元），增持。

    新项目产品升级，整体利润率有望提升。单价上，风电滚子、新能源汽车零部件和空调新项目产品均价较2021 年相应产品均价提升约41%、194%和390%，源于价值量更高的新品（大兆瓦风电滚子、轮毂轴承及管路总成）占比提升。按15%的税率，三个项目建成后合计营收10 亿，综合净利率16%，较2021 年公司综合净利率5.1%高出10.9%。随着综合利润率更高的新项目放量，公司整体净利率有望上升2-3pct。

    当前产能负荷饱满，新项目达产有望逐步缓解供给缺口。当前公司风电产品、汽车零部件、空调管路产能利用率平均在90%以上，产销率在100%左右。截至6 月30 日，公司风电滚子、汽车零部件和空调管路项目相关产品在手订单为2.11 亿、0.78 亿和0.92 亿元，我们预计三类产品产能紧张状态将持续到2023 年，新产能闲置的可能性小。

    海外客户主要集中于欧洲，相应业绩释放确定性较高。2019-21年欧洲销售占海外整体销售占比均超过50%，而公司对美国出口占比平均在7%以下且有下行的趋势，受中美贸易摩擦政策影响较小，海外客户整体业绩释放确定性较高。

    风险提示：风电装机、新能源车产销量大幅下滑、新产能释放不及预期