本报告导读：

    　　辅材+铝材涨价，毛利率短期承压，后续随气空涨价、风电滚子扩产落地及其占比提升，全年盈利能力有望回升。超60%的营收抗周期强，全年业绩成长确定性高。

    　　投资要点：

    　　结论：公司22Q1 营收8.82 亿/+59.78%，归母净利4008 万/+21.10%，假设FLT 营收和归母净利贡献分别为1.25 亿和625 万，则剔除FLT 并表影响后营收和归母净利同增37.15%和2.22%，本部归母净利基本稳定。考虑春节、疫情因素，Q1 业绩基本符合预期。公司风电滚子扩产进展顺利，维持2022-24 年EPS 0.80、1.11 和1.49 元，维持目标价20.49 元，增持。

    　　毛利率短期承压，全年回升空间较大。22Q1 毛利率17.24%/-1.71pct/环比-1.11pct，判断源于1）辅材涨价；2）1-2 月铝价大幅上涨而未顺利传导。

    　　考虑1）产品涨价：22M3 起汽空提价6.7%；2）规模效应：风电滚子、套圈及汽车零部件等扩产；3）结构改善：高毛利率风电滚子及自主品牌轴承占比提升。我们判断公司22 年毛利率有望超过20%。

    　　在建工程环增创19 年来新高，滚子等扩产稳步推进。22Q1风电滚子受限于产能，营收预计在1500 万左右，占比较低。22Q1 末固定资产9.86 亿/+12.41%，维持高位。在建工程环比增加3636 万，创2019 年来最大环增记录，风电滚子扩产稳步推进。

    　　超60%营收抗周期性强，全年业绩成长确定性高。套圈（25%）及部分成品轴承（5%）配套海外终端客户，部分成品轴承通过FLT（15%）拓展欧洲市场。汽车安全件（4%）及汽空管路件（6%）大多通过国际一级供应商配套全球终端客户。受单一区域经济周期波动影响预计有限。风电滚子（6%）供不应求，需求确定。全年业绩成长确定性高。

    　　风险提示：新能源车产销量大幅下滑、新产品开发进度不及预期