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五洲新春(603667)机构评级研报股票分析报告

 
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五洲新春(603667)2022年一季报点评:聚焦风电、新能源车用产品 滚子实现突破

http://www.chaguwang.cn  机构:国金证券股份有限公司  2022-04-30  查股网机构评级研报

业绩简评

    公司于4 月29 日发布了2022 年一季报。2022Q1 实现营收8.8 亿元(同比+59.8%)、归母净利润0.4 亿元(同比+21.1%)。业绩增长主因并入FLT 公司带来营收增量,新客户拓展顺利、滚子/汽车安全气囊气体发生器部件量产带来订单增量。

    经营分析

    风电滚子实现突破。风电大型化趋势下,3MW 以上机组轴承滚子相对钢球有较强的竞争优势,且国产替代空间巨大。公司有长期的技术积累,具备产业链纵向一体化优势。产品已供德国蒂森集团、日本大冶轴、国内新强联/烟台天成等优质客户,2021 年毛利率36.8%,今年预计维持较高水平。未来增长关注产能释放节奏: 当前产能紧张, 预计滚子分厂逐步投产后,2022~2024 年产能将分别达1200/1800/2200 万粒,全部投产后对应产值5.5亿元。同时关注规模效应带来的盈利能力提升。

    套圈/轴承业务客户结构优化。在收购欧洲老牌轴承公司FLT 后,进一步拓展欧洲市场,在成品轴承客户结构上优化,同时发力汽车和工业传动两个市场。套圈业务方面,与第一大客户斯凯孚战略合作,定点配套北美特斯拉驱动电机轴承套圈;开发日本不二越、国内瓦轴集团等新客户。今年随着斯凯孚青岛工厂投产,产销量有望继续扩大。

    汽车部件业务产销量、盈利水平提升。公司产品以新能源汽车为发展重点,安全气囊气体发生器部件已拓展客户包括奥托立夫、均胜电子、比亚迪等,在逐步量产后2021 年毛利率升至12.6%(同比+9.2pct),今年预计进一步提高。

    2022Q1 管理费率/财务费率回落。2022Q1 管理费率和财务费率分别为5.3%(环比-3.2pct)、1.2%(环比-1.3pct),由股权激励和收购FLT 产生的相关管理费用,以及可转债利息费用的计提影响相较2021Q4 得到缓解。

    投资建议

    预计公司 2022-2024 年归母净利润2.3/3.1/4.2 亿元,EPS 分别为 0.75 元、1.03 元、1.41 元,对应 PE 分别为13 倍、9 倍和7 倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    客户需求不及预期、产能释放进度不及预期、原材料价格上涨风险等。

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