本报告导读：

    　　轴承厂大规模自制滚子动力不足，公司滚子龙头地位稳固，份额有望提升；汽车配件市场超400 亿，产品多点开花供优质客户；轴承、热管理内生外延，有望高增。

    　　投资要点：

    　　结论：公司厚积轴承锻造及热处理技术，爆发于风电滚子及新能源汽车关键零部件的国产化。海风加速、大风机下公司滚子龙头地位得以巩固，份额有望提高；持续拓展客户和产品，新能源车配件业务有望迎来高增。预计2021-23 年EPS 为0.47、0.80 和1.11 元，基于PE、PB 估值，给予目标价20.49 元，对应2022 年25.6 倍PE。首次覆盖，给予增持评级。

    　　国内风电滚子格局良好，龙头份额有望持续提升。滚子下游为新强联、斯凯孚等优秀的轴承厂商，市场担忧轴承厂自制滚子会使滚子市场格局变差，我们认为风机平价带来的成本压力下，内外资轴承厂商大规模自制滚子的动力不足，滚子市场真正有力竞争者不到5 家。公司在材料、设备等具有先发优势，综合量产技术领先竞争对手至少2 年。海风场景、大风机提升滚子制造难度，公司龙头地位得以巩固，份额有望接近50%。

    　　汽车配件多点开花，未来有望由点及面配套总成。可配套零部件市场超400 亿，产品多点开花：1）作为气囊安全件全球3 家供应商之一，供奥托立夫、均胜电子和比亚迪；2）变速箱里的齿轮坯等供舍弗勒、吉凯恩、双环传动等；3）新能源驱动电机的轴和电机壳，单价超500 元。现有产品种类丰富并不断扩展，未来有望配套小型部件总成，盈利能力向好。

    　　内生外延把握产业机会，轴承和空调管路迎来高增。新能源车型井喷给了国产厂商更多配套机会，公司产业链完善望崛起，收购FLT 提升轴承品牌力。球环滚针供北美宝马、东南亚丰田，收购新龙进军空调管路市场，供法雷奥、马勒，客户热管理合计份额33%，业绩有望高增。

    　　风险因素：风电产业政策、新能源汽车产销量及新产品开发不及预期