维持增持评级,下 调目标价格至55.25元。考虑到电网整体订单招标节奏与对应交付验收有所递延、以及新产品仍处于前期起量阶段,我们判断23年将主要以订单修复为主,业绩兑现将集中在后续年份,下调23-24 年EPS 为1.02/2.21 元(原3.61/4.84 元),新增25 年EPS 为3.47 元,参考可比公司给予24 年25 倍PE,下调目标价至55.25 元。
业绩符合预期。公司22 年实现营收6.69 亿/-48.0%,归母净利-0.98 亿/-120.3%,扣非归母净利-1.66 亿/-144.3%;单Q4 实现营收0.78 亿/ -86.8%,归母净利-1.17 亿/-145.4%,扣非归母净利-1.27 亿/-163.7%。23Q1 实现营收2.96 亿/+1.2%,归母净利0.38 亿/ -13.7%,扣非归母净利0.33 亿/-19.2%。
电网业务短期承压,增速修复取决于电网投资规模提升带来的订单释放。
2022 年,电网业务收入4.0 亿,同比减少65%;非电网业务收入0.39 亿,同比增加310%;22 年新增订单7.89 亿,较同期大幅减少,主要因宏观环境波动造成下游客户投资节奏变化。展望2023 年(“十四五”后半程),我们判断电网招标(递延+新增)有望加快,公司电网订单迎来快速修复。
非电网业务多点开花,远期成长空间广阔。公司“机器人+行业”战略稳步推进,正式切入商用清洁(已获批量订单)、共享充电(苏州地区完成商业模式验证)、轨道交通三个新的市场领域,其中商用清洁、智慧共享充电系统等新产品业务获待履行框架合同订单约2.37 亿。
风险提示:电网订单招标不及预期,新产品订单与履约进度不及预期。