投资事件

    2022 上半年实现收入4.84 亿元(同比增长38.25%)，非机器人产品业务有所增长；归母净利润0.79 亿元(同比下降14.23%)，系非机器人产品业务毛利较低、公司参股子公司经营亏损、应收账款增加导致坏账计提增加、现金管理的理财收益较同期增加等原因所致。其中2022 年第二季度实现收入2.91 亿元(同比增长82.7%)，归母净利润0.42 亿元(同比增长22.5%)，业绩实现一定程度好转。

    投资要点

    传统产品迭代升级，创新产品快速突破

    公司一方面持续推进操作类、巡检类、消防类等机器人的迭代优化，另一方面加快推出重磅新品，6 月底推出国内首款智慧共享充电桩系统，并在苏州成功试点应用，能有效提升充电桩使用效率，降低建设成本；发布设备健康度管理系统，可全阶段监测与预警，应用场景多样；新推出自动化、智能化、全方位立体巡视系统，可应用于变电、输电、配电等多种场景领域，新品推出以增厚公司收入。

    推进“机器人＋行业”战略，加快拓展新领域公司积极推进“机器人+行业”的发展战略，采用研究、开发分离的模式，南京研发中心聚焦于具体产品的开发，深圳研究院则定位于机器人前沿和底层技术的研发，完善研发体系支撑产品拓展。公司在稳固华东区域市场的同时，积极开拓南方电网区域、福建、江西等地区，布局诸多产品的合作和试点，应用领域发散至消防、轨交、发电等多领域，以帮助实现公司多行业领域全面协同发展。

    股权激励绑定核心员工，收入保持较快增长

    2022 年初，公司发布2022 年股权激励计划，拟授予176 名激励对象总计393.63万份权益，占公告日公司总股本的1.91%。其中股票期权191.00 万份，行权价格为52.38 元/股；限制性股票202.63 万股，授予价格为32.74 元/股。业绩考核目标为2022-2024 年公司营收较2020 年营收的增速分别不低于60%、90%、120%。

    盈利预测及估值

    公司是国内电力特种机器人领先制造商，新产品不断推出增厚收入。考虑到上半年交付节奏受扰、订单获取进度拖慢、参股公司业绩不及预期等因素，我们下调公司盈利预测，预计22-24 年归母净利润为5.62、7.65、9.47 亿元（下调前分别为6.11、8.11、9.84 亿元，下调幅度为8.1%、5.7%、3.7%），对应22-24 年EPS为2.70、3.68、4.56 元/股，对应PE 为22、16、13 倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    电网智能化投资不及预期、市场竞争加剧、新产品推广进度不及预期。