南网十四五投资超预期，配网投资额加大。近日，南网印发《南方电网“十四五”电网发展规划》，“十四五”期间南网电网建设将规划投资约6700 亿元，其中配网建设列入工作重点，投资达3200 亿元，占比48%；目标2025 年全网客户年均停电时间降至5 小时以内/户，其中中心城区降至0.5 小时/户，城镇地区降至2 小时/户，乡村地区降至7.5 小时/户。从南网公布的投资额来看，十四五期间平均每年的投资额达1340 亿元，相比于2020 年提升接近50%，规模超预期。

    新型电力系统下，配网建设重要性提升。新型电力系统建设背景下，分布式电源、充电桩大量接入，导致配网系统结构、故障特性更加复杂，配网升级改造必要性加大；未来配网不仅仅承担降压供电的需求，更是可再生能源消纳的支撑平台，需大力建设提高承载能力。同时，配网的智能化改造成为重点，特别是机器人的应用，南网十四五明确要求到2025 年35 千伏及以上线路实现无人机智能巡检全覆盖。机器人既可以提高供电可靠性、减少人员伤亡、同时也具备一定的经济效益。亿嘉和作为变电和配电侧机器人龙头企业，产品覆盖室外变电站巡检机器人、室内配电站巡检机器人、带电作业机器人、智能巡检操作机器人、消防机器人等，将直接受益。

    公司产品从“巡检”走向“作业”，这标志着公司机器人技术实现了从发现问题到解决问题的突破，也更加符合电网的需求。目前公司室外带电作业机器人国内领先，通过双臂协同操作，实施引线搭接、紧固线夹等带电作业工作，今年已实现订单批量交付。智能操作机器人可就地完成紧急分闸、保护装置操作、倒闸等操作任务，明年有望实现较大突破。消防机器人主要面向消防领域，能够代替消防救援人员扑灭初期火灾，防止火灾的进一步扩大。

    公司掌握机器人核心技术，自主研发机器人感知系统、控制系统、智能分析决策系统，可以针对不同的行业快速整合技术资源，实现新领域的产品开发和设计；公司上市以来一直很重视人才招聘和激励，公司员工人数从17 年262 人增至20 年656 人，20 年研发人员占比提升至45%，全公司本科及以上人员占比达73%，今年前三季度研发投入占比高达18.08%，同比增加6.91pct。

    三季报增长提速，毛利率提升。单三季度公司实现营业收入3.42 亿元，同比+66.42%、环比+115.12%，实现归母净利1.34 亿元，同比+74.68%、环比+288.86%，三季度带电作业机器人等操作产品的交付贡献较多，也导致三季度毛利率升至68.11%，环比增加4.55pct。

    盈利预测：我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为4.55、6.16和8.20 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：国网政策变动风险，新产品拓展进度不及预期