2020 年，公司实现收入10.1 亿元，同比+38.9%；归母净利润3.4 亿元，同比+31.4%；扣非归母净利润2.8 亿元，同比+32.5%。21Q1，公司实现收入1.9亿元，同比+32.6%；归母净利润0.58 亿元，同比+66.3%；扣非归母净利润0.37 亿元，同比+22.3%。公司业绩符合预期。公司品类拓展和地域扩张逻辑持续得到兑现，我们看好公司发展前景，维持2021/22 年净利润预测4.6/5.5亿元，新增2023 年净利润预测6.7 亿元。目标价110 元，维持“买入”评级。

    　　业绩情况：公司兑现高增长。20H1，由于受到疫情的影响，下游客户招标和结算的进度放缓。从20H2 开始，公司业绩重回高增长趋势，20Q3/20Q4/21Q1实现收入2.1/4.8/1.9 亿元，同比+57.4%/+35.2%/+32.6%，实现归母净利润0.45/1.7/0.58 亿元，同比+67.4%/+32.5%/+66.3%。受益于公司带电作业等新产品的放量，公司2020 年新增订单16.2 亿元，同比+124.3%。截至2020 年末，公司待履约订单为8.4 亿元，同比+131.7%。

    　　品类拓展：带电作业机器人等新产品逐步放量。公司带电作业机器人业务主要通过参股公司国网瑞嘉来开展。2020 年，公司与国网瑞嘉的关联交易额约2.9亿元，2019 年为3819 万元。除带电作业机器人外，公司的智能操作机器人和消防灭火机器人也逐步获得客户认可并投入使用。

    　　地域拓展：打开省外市场，省外收入占比提升。公司之前业务主要集中在江苏省，2019 年，省外收入占比约14%。2020 年，公司在浙江省的收入开始放量，同时也在南方电网区域取得较大突破。2020 年，江苏/浙江/其他省份的收入占比为56.4%/30.4%/13.2%，分布更加均衡。

    　　非公开发行：完成非公开发行，加码产品研发。公司在4 月完成非公开发行，募集资金净额为7.0 亿元，计划投入室内轮式智能巡检机器人项目（1.7 亿元）、室内智能巡检操作机器人项目（2.0 亿元）、消防搜救机器人项目（2.5 亿元）、补充流动资金（0.86 亿元）。

    　　风险因素：电力机器人渗透率提升速度放缓的风险；行业竞争加剧导致产品价格下降的风险；新产品客户接受程度低于预期的风险。

    　　投资建议：我们维持公司2021/22 年净利润预测4.6/5.5 亿元，新增公司2023年净利润预测6.7 亿元，对应目前PE 估值为30/24/20 倍。参考机器人行业平均估值水平，我们给予公司2021 年业绩35 倍PE 估值，目标价110 元，维持“买入”评级。