事件

    　　前三季度，公司实现营业收入5.27 亿元，同比+42.49%，实现归母净利润1.61 亿元，同比+30.14%，实现扣非归母净利1.13 亿元，同比+19.07%。

    　　简评

    　　疫情影响减弱三季度业绩高增长，毛利率环比提升。单季度看，Q3 实现营业收入2.06 亿元，同比+57.38%、环比+16.19%，实现归母净利润7670 万元，同比+67.45%、环比+53%。Q3 毛利率64.20%，环比提升7.06pct，上半年毛利率下滑至60%以下主要是由于偶发性新增的电子元器件贸易业务，下半年随着机器人交货恢复，贸易业务占比下降，毛利率将回升至正常水平。前三季度费用端增速较慢，销售和管理费用率分别下降1.89pct 和1.37pct；政府补贴导致营业外收入5146 万元，同比+140.09%。

    　　公司发展逻辑从巡检机器人逐渐演变至主动作业机器人，主动作业本质上区别于巡检，在于能够减少人员伤亡、大幅提升供电可靠性，具备社会意义。国内室内和室外巡检机器人渗透率较低，巡检市场逐步渗透逻辑仍在，公司作为行业龙头将进一步巩固护城河，并向作业机器人做更深一步的探索。作业机器人主要包括带电作业机器人、室内操作机器人、消防机器人：①带电作业机器人可代替人工完成高压线的剥线、穿线、搭线、紧固线夹等带电作业工作，公司去年11 月与国电南瑞、三源电力成立合资公司，持股比例40%，今年中标150 台带电作业机器人订单，预计年底交付，公司既可以赚零部件销售收入，也可以赚取合资公司投资收益。国内带电作业市场约300 亿，发展空间广阔。②室内操作机器人将在某些场景逐步取代巡检机器人，可在不停电状态下替代人工完成开关柜的运行、检修等状态间的切换工作，且附加值更高；③消防机器人用于电网及消防部门，可以协助消防、侦查、搜救，保障消防员的安全。室内操作和消防机器人亦是公司定增募投项目，预计明年将贡献较大业绩弹性。

    　　盈利预测：公司三季报业绩恢复高增长，随着带电作业机器人的交付，全年业绩值得期待；公司产品升级、发展逻辑向更高层次演变，中长期路线明晰，且近期回调较多，我们上调至“买入”

    　　评级。预计20-22 年归母净利分别为3.55、4.60、6.01 亿元。

    　　风险提示：国网智能化投入下降、政策风险