事件：公司发布了2020年一季报，报告期内实现营收1.44亿元，同比增长38.7%，实现归母净利润0.35 亿元，同比下降2.57%，实现扣非归母净利润0.30 亿元，同比增长10.82%，略超市场预期。

    一季度机器人交付量小幅度增长，受公共卫生事件影响较小。一季度公司带电作业机器人交付量为9 台，对应营业收入约为2700 万元；一季度公司实现的1.4 亿营业收入中包含约3000-4000 万元非机器人业务营收。预计一季度电力专业服务机器人交付量同比增速约为5%-10%。

    机器人毛利率稳定，受偶发性因素影响公司毛利率下降11.2pct 至53.87%，主要原因系公司一季度为了解机器人芯片相关业务承接了毛利率较低的业务，由于该业务占公司全年营收之比较小，预计不会影响公司全年毛利率水平。公司机器人业务毛利率维持稳定。

    产品快速迭代， 高技术壁垒的操作类机器人是公司未来的战略重点。 公司电力巡检机器人逐步向无轨化、可操作方向升级，带电作业机器持续产品迭代升级，产品稳定性、作业种类丰富性持续提升。

    投资建议：公司是国内带电作业机器人行业龙头，预计2020-2022 年带电作业机器人合资公司为上市公司贡献的投资收益分别为1.37 亿元、2.18亿元、3.28 亿元。我们调整了盈利预测，预计公司2020-2022 年归母净利润分别为4.07 亿元、5.16 亿元、6.66 亿元，每股收益分别为4.11、5.21、6.72 元，根据2020 年4 月30 日收盘价计算的PE 分别为25.4 倍、20.1 倍、15.6 倍，给予审慎增持评级。

    风险提示：电力巡检机器人出货量不及预期，带电作业机器人出货量不及预期。