报告导读

    公司近期披露2019 年年报：全年实现营收7.24 亿元，同比增长43.29%；归母净利润2.56 亿元，同比增长39.20%。

    投资要点

    业绩快速增长略超预期，新产品带动企业增长2019 年度公司业绩大幅增长系公司突破专业技术壁垒，新增室外带电机器人、室内轮式巡检机器人产品，原有巡检机器人业务也大幅增长。公司存货量快速增长源自于为加快项目实施及交付，提高行业竞争力。公司主要客户为电力系统或者提供电力服务的大中型企业，产品需求确定性高。库存量增加可以反映出公司对未来市场的积极乐观态度。公司机器人收入同比提高54.46%，毛利率为64.72%，同比增加1.31pct，占营收比例为97.24%，同比增加7.04pct，该业务毛利率和占比的提高带动了公司整体的盈利能力。

    高增长有望延续，持续突破省外市场

    公司在保证省内市场的同时不断扩大省外市场，在重庆、深圳、湖北、福建、浙江等地开展业务，2019 年省外销售占比达到20%。2019 年省内省外收入分别为6.21 亿元和1.03 亿元，同比增长30.51%和248.96%。省外营收占公司总营收的比例从8.39%提高到14.24%，省外收入增速远高于省内收入增速。2019 年底，公司新签订单7.20 亿元，在手订单3.62 亿元，公司已中标未签订单1.98 亿元，高额订单为公司未来业绩带来保障。

    公司持续加大研发投入，增强竞争力突破市场国内带电作业机器人市场容量可达200-300 亿元，发展潜能巨大。电网规划总投资1.4 万亿元，其中智能化规划投资占比为12.5%，空间广阔。公司坚持技术创新，在国家加大电网投资的背景下，有望占据未来市场分额。公司与国电南瑞、天津三元合资成立国网瑞佳，通过合资公司平台，可以更加有效率地拓展带电作业机器人领域业务，加快相关专业产品的研发和产业化。

    盈利预测及估值

    我们预计公司2020-2022 年净利润分别同比增长42.75%/29.86%/19.67%，对应EPS 为3.62/4.70/5.62 元/股，对应PE 为28/21/18 倍。我们持续看好公司巡检机器人加速渗透以及带电作业产品的放量，维持“买入”评级。

    股价催化剂：1）省外市场占有率进一步提升；2）产品打开终端需求，形成客观增量；3）国家促进电力物联网建设改善市场环境。

    风险提示：带电作业机器人产业化进程不及预期、江苏省室外机器人采购不及预期、巡检机器人采购需求放缓、国家电网投资出现波动。