核心结论

    事件：公司发布2019年年报，全年实现营业收入7.24亿元，同比增长43.3%；全年实现归母净利润2.56亿元，同比增长39.2%，业绩略超预期。

    营业收入快速增长，江苏省省外市场开拓及带电作业机器人新业务贡献边际增量。2019年公司营业收入7.24亿元，同比增长43.29%，带电作业机器人在2019年四季度开始贡献收入，包括向合资公司国网瑞嘉出售的3819万元带电作业机器人核心部件。同时，公司江苏省省外收入1.03亿元，同比增长248.96%，占收入比14.24%。公司逐步摆脱对单一区域的收入依赖。

    在手订单充足，对2020年上半年收入具备有力支撑。2019年公司新增订单7.20亿元，中标尚未签订合同订单1.98亿元，合计9.18亿元。包括中标尚未签订合同订单在内，公司年末在手订单5.60亿元。同时，公司2019年年底存货约2.14亿元，大致对应7.45亿元收入。整体来看，在手订单与存货对于公司2020年上半年增长具备较强支撑。

    重视研发，继续夯实公司核心竞争力。2019年公司研发投入占收入比重为13.14%，相比于2018年提升3.98PCT。同时扩充研发人员49人，相比于2018年年末增长37%。同时，公司在深圳、美国研发中心顺利投入运营，并于2020年4月公告拟于新加坡设立研发中心，进一步夯实公司在海外相关技术人才引进的基础。

    投资建议：考虑带电作业机器人相关业务确认节奏与2020年疫情对公司业务开展的影响，下调2020年归母净利润1%。预计公司2020/2021/2022年归母净利润分别为399/525/690百万元，对应EPS为4.03/5.30/6.97元，对应PE23.5/17.9/13.6倍，参考可比公司估值，给予公司2020年PE37倍，目标价调整为149.11元，维持“买入”评级。

    风险提示：客户集中度、应收账款、新进入者等风险