报告导读

    公司公告2019 年三季报，报告期内实现主营业务收入3.69 亿元，同比增长31.89%；实现归母公司净利润1.24 亿元，同比增长38.12%。

    投资要点

    存货预收账款双增加，全年业绩可期

    Q3 机器人业务收入确认节奏正常，由于研发投入以及外省份布局，销售费用和管理费用大幅增长符合我们此前预期，因此利润率水平与我们此前预期相当。三季度末公司存货为1.74 亿元，同比增长65.83%，预收同比增长381.74%，侧面印证公司后续增长动能充足。去年在手订单还未完全确认，再加上今年新签订单，公司在手订单充足，按照公司收入确认节奏，四季度是收入确认的高峰期，全年看业绩增速大概率维持我们此前的预期。

    带电作业机器人突破技术壁垒，明年有望带来业绩增量

    目前公司带电作业机器人已进入用户试用测试阶段，明年订单有望落地。带电作业机器人用于室外线路检修搭建，机器换人是刚需，潜在市场空间在200-300亿，带电作业机器人有望为公司打开省外市场空间，同时显著提升公司技术竞争壁垒。

    泛在电力物联网白皮书发布，巡检机器人有望迎来规模放量

    近日国网发布《泛在电力物联网白皮书2019》，国网智能化投资有望从2018年的120 亿元左右向400-500 亿左右的空间提升，巡检机器人作为数据采集智能终端，未来三年有望迎来规模放量，为公司未来三年发展提供核心驱动力。

    盈利预测及估值

    我们预计公司2019-2021 年净利润分别为2.6 亿/3.54 亿/4.51 亿，同比增长41.22%/36.37%/27.3%，对应EPS 为2.6/3.6/4.6 元/股，对应PE 为24/17/14 倍。

    我们看好公司巡检机器人加速渗透以及带电作业的放量，维持“买入”评级。

    风险提示：核心控制部件涨价。