亿嘉和发布2019 年三季报，公司前三季度实现收入3.7 亿元（+31.9%），归母净利润1.2 亿元（+38.1%），扣非归母净利润0.95 亿元（+12.9%）。业绩符合预期。公司在手订单充足，且带电作业机器人产品有望在下半年落地。我们看好公司成长潜力，维持“买入”评级。

    　　业绩：19Q3 延续半年报的增长趋势。公司19Q3 单季度实现收入1.3 亿元（+23.4%），实现归母净利润0.46 亿元（+58.7%），19Q3 延续了上半年的高增长趋势。电力巡检机器人行业的收入利润确认存在季节性因素，从过去两年来看，四季度的净利润约占全年的50%。

    　　财务：（1）盈利能力：公司19Q3毛利率64.6%（+1.7pcts），净利率33.5%（+1.5pcts）；（2）费用率：公司19Q3 销售/管理/研发/财务费用率为9.3%/15.4%/10.7%/-1.9%，同比+2.8/+4.3/+0.55/-1.6pcts，销售和管理费用有所增长。公司加大市场投入力度，同时机器人售后服务费也随公司规模扩大而增长。（3）存货和预收款：公司19Q3存货为1.7 亿元，较年初+100.7%，较19Q2+25.2%；预收款为0.59 亿元，较年初+237.9%，较19Q2+30.7%。存货主要体现公司为订单交付准备的原材料、在产品和产成品，预收款主要体现客户尚未完成验收的项目。这两个前瞻指标的增长预示公司订单执行状况良好。

    　　展望：机器人巡检前景广阔，关注公司新品类扩张和跨市场拓展。全国共有约3 万个110kv 以上变电站和30 万个配电站，目前机器人巡检的渗透率不足5%，渗透率每提升1 个百分点，对应市场规模约20 亿元。（1）新品类扩张：公司带电作业机器人订单继续推进中，有望在19Q4 落地。公司是行业内率先上市的企业，借助上市平台的资本优势，公司目前正加大研发力度，提升产品竞争力。（2）跨市场拓展：公司在江苏地区建立领先优势后，正积极布局天津、浙江、上海等新市场。

    　　风险因素：电力巡检机器人渗透率提升速度放缓；行业竞争加剧导致产品价格下降；品类扩张推进速度低于预期。

    　　投资建议：维持公司2019/20/21 年归母净利润预测2.4/3.0/3.7 亿元，对应EPS2.40/3.07/3.75 元，对应PE 为26/20/17 倍。公司在手订单充足，且带电作业机器人产品有望在下半年订单落地。我们看好公司成长潜力，维持“买入”评级。