公司系防护行业领先企业。公司已形成以功能性劳动防护手套为主、非功能性劳动防护手套为辅的产品结构。公司目前拥有带衬PU、丁腈、乳胶、水性PU 胶等浸胶类劳动防护手套和点胶类劳动防护手套四大类、十大系列、200 余个品种，是国内劳动防护手套行业中产品种类/规格最多、最全的专业企业之一。公司业绩稳定增长，目前公司的收入主要由传统防护业务贡献，其中又以功能性手套为主，2021 年功能性手套业务营收8.64 亿元、占比82.1%，毛利1.96 亿元、占比82%。

    并购天成锂业及新设协成锂业，快速进入锂盐行业。公司已持有天成锂业33.33%的股权，并拟继续收购其17.67%的股权，以实现对天成锂业的控股。天成锂业是一家硫酸锂溶液生产商，集硫酸锂溶液提炼、生产加工、销售于一体，为用户提供硫酸锂溶液以及其他相关产品。

    据收购协议，公司已与天成锂业达成对赌协议，要求后者在2022 年、2023 年、2024 年扣除非经常性损益后归属于母公司股东的税后净利润分别不低于1.8 亿元、2 亿元、2.1 亿元。据公司公告，天成锂业产能规划可折算1 万吨碳酸锂/年，以2023 年销售6600 吨、2024-2027 年每年销售7200 吨硫酸锂溶液以及其他相关产品（折碳酸锂当量）、售价13.39万元/吨计算，可对应2023 年营业收入8.84 亿元、2024-2027 年营业收入均为9.64 亿元。由于协成锂业目前已拥有由天成锂业转移而来的年产6000 吨碳酸锂、6000 吨氢氧化锂项目，作为天成锂业硫酸锂母液的下游，未来或与天成锂业形成良好的协同效应。

    资源先行，参股Bougouni 以及获得KODAL 包销权。公司通过泰安欣昌间接持有Bougouni 项目7.23%的权益。公司及全资子公司金昊新材料通过受让泰安欣昌100%财产份额，间接拥有非洲马里Bougouni的锂辉石矿项目的权益及为期三年（拥有期满后的优先续约权利）包销KODAL 不低于80%的锂精矿产品，价格参考同等物理化学特性的产品市场价格。Bougouni 项目精矿产能23.8 万吨/年，经济效益良好。

    据PFS，项目资本开支1.54 亿美元，选矿厂加工能力为200 万吨原矿/年，对应精矿产能为23.8 万吨SC6/年，平均锂收率为74%，项目至少拥有8.5 年的寿命，全生命周期将生产202.4 万吨锂精矿，平均现金成本为474 美元/吨（加上特许权使用费及维持费用则为520 美元/吨），以精矿平均售价1060 美元/吨，全生命周期收入约21.45 亿美元，预计投资回收期0.8 年，内部收益率91.2%。

    投资建议：我们预计公司2022-2024 年实现营业收入分别为15.8、32.84、43.68 亿元，实现净利润1.68、3.2、3.97 亿元，对应EPS 分别为 1.05、1.99、2.47 元/股，目前股价对应PE 为42.8、22.5、18.1 倍。首次覆盖，给予“增持-A”评级，6 个月目标价56 元/股。

    风险提示：需求不及预期，锂价大幅波动，项目进展不及预期，测算结果不及预期