事件：公司公告半年报，实现收入5.34 亿元，同比增长10.09%；归母净利润0.56 亿元，同比增长174.31%；扣非后归母净利润扭亏为盈。

    业绩高增长符合预期，经营性净现金流大幅改善。根据公司半年报，2022Q2 单季度实现收入2.83 亿元、同比增长14.15%；归母净利润0.38亿元、同比增长1597.23%；扣非后归母净利润为0.34 亿元、同比增长219.11%，业绩与预告保持一致、符合预期。增长主要来自于2 个方面：

    1）投资收益0.29 亿元，主要是公司投资天成锂业按权益法核算获得；2）财务费用-0.12 亿元（2021 年是0.16 亿元），主要是本期人民币兑美元汇率贬值幅度较大，汇兑收益较上年大幅增长。上半年公司经营性净现金流为1.13 亿元，相比2021 年（-0.25 亿元）大幅改善。

    切入锂盐：收购天成锂业布局云母提锂，资源禀赋+供不应求确保高毛利。1）布局：2021 年公司通过收购天成锂业33.33%股权（2022 年3 月签订框架协议，拟将股权比例进一步提升至51%实现控股）切入碳酸锂和氢氧化锂业务领域。2）禀赋：资源方面天成锂业深耕锂都江西宜春、保障原料有效供应，是宜春五大云母提锂企业之一金辉锂业的第一大供应商。产能方面二期生产线建设完成后（2022 年9 月），硫酸锂溶液产能将从3000 吨/年提升至5712 吨/年。3）展望：价格方面，2022 年国内仍然维持碳酸锂紧平衡状态，2023 年供需缺口扩大，行业盈利能力将进一步提升，硫酸锂溶液价格有望维持高位。业绩方面，根据公司回复上交所问询函，预计2022-2026 年，天成锂业收入分别为5.09、6.41、6.41、6.41、6.41 亿元，净利润分别为0.98、1.27、1.26、1.26、1.26 亿元。

    收购锂矿：持有马里锂辉石项目股权，打通上-中游环节、开启成长空间。1）行业：受益于锂电产业的发展，锂盐行业进入高速增长上升期，锂从“小金属”向“大金属”成长；全球锂资源争夺白热化形势下，上下游企业产销绑定+产业垂直一体化发展成为趋势。2）资源：2022 年6月，公司和全资子公司收购泰安欣昌100%股权，收购完成后持有马里Bougouni 锂辉石矿项目7.23%股权，并间接拥有连续3 年承购包销该矿不低于80%的锂精矿产品的权利。受益于锂电池需求的大幅增长，锂矿平均价格上涨43%，按照年产量23.8 万吨计算，项目IRR 从50.9%上涨至91.2%。3）延伸：收购完成后，公司从上游锂矿开采到中游锂盐加工环节全部打通：一方面，国外通过锂辉石矿进口，整体规划锂精矿目标为23.8 万吨/年、一期10 万吨/年，预计2023 年二季度将投产；另一方面，国内通过采购当地锂云母+自建选矿厂，保守按照天成锂业的硫酸锂溶液销售量5712 吨/年测算，对应净利润为5.71 亿元/年。

    盈利预测与投资评级：我们维持预计公司22-24 年EPS 分别为1.48、3.44、5.35 元，对应PE 分别为33、14、9 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：越南基地投产慢、锂矿开采不达预期、锂盐价格大幅波动等