国内锆系产品龙头，传统锆领域产能持续扩张。公司是国内锆系产品龙头企业，电熔氧化锆产能2.6 万吨居国内第一，工业级海绵锆市占率超过50%，是国内乃至亚洲最大的工业级海绵生产企业。公司2023 年上半年实现营业收入5.95 亿元，同比增长28.81%，依靠在光伏和刹车片市场的拓展收入保持较快增长，归母净利润为7940 万元，同比下降3.45%，受原材料进口汇率及下游需求影响，毛利率下降至31.4%，但仍大幅领先于同行，子公司辽宁华祥2 万吨氧氯化锆年初投产，产品获得客户认可并批量交付，未来规划扩产至10 万吨。

    新能源领域锆产品逐步推向市场，固态电池电解质和锆铪分离进展顺利。

    公司氧化锆陶瓷珠项目开始批量生产，下半年有望在锂电材料研磨领域得到应用，同时锂电池正极材料用氧化锆产品通过测试，下半年有望实现出货，且自主研发锆系固态电解质材料，处于小试阶段，铪、钪等小金属分离提取研究取得阶段性成果，年底有望扩大规模，成为公司新的成长级。

    携手宁德布局镁铝合金，打造新的业绩增长点。公司与宁德时代、万顺集团等合作成立文达镁铝，目前主要生产超轻量化镁铝合金和新能源pack 结构件，目前一期项目已建成投产并实现出货。公司镁铝合金项目实现全面自动化和智能化，技术和成本优势突出，预计迎来快速增长，具备高市占率潜力，同时镁铝合金轻量化产品在汽车、建筑、船舶、轨道交通等领域市场空间广阔，有望成为公司新的业绩增长点。

    投资建议：公司传统锆主业盈利稳定，氧氯化锆产能持续扩张，镁铝合金项目开始放量，新能源领域锆产品实现出货，预计公司23-25 年归母净利润为1.78/2.66/3.56 亿元，同比17.9%/+49.3%/+34.1%，对应PE 为22.7x/15.2x/11.4x，给予公司2023 年30 倍PE，对应目标股价为12.6元，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示：锆系产品价格大幅下跌，新材料拓展不及预期，原材料价格大幅上涨，镁合金建筑模板推广不及预期