Q1 业绩稳步增长。公司2023 年一季度实现营业收入2.98 亿元，同比增长63.89%；归母净利润为3603 万元，同比增长18.19%；扣非归母净利润3448 万元，同比增长17.25%。

    　　氧氯化锆即将全面投产，锆基业务稳步增长。公司为锆行业龙头，实现了锆系产品全面布局。2022 年辽宁华祥氧氯化锆试产且实现小规模销售，计划23 年全面投产。公司自创的沸腾氯化工艺，可采用低品位的锆英砂进行生产，显著降低成本。同时氧氯化锆的副产品四氯化硅已达到光伏级别，再度增厚盈利空间。海绵锆22 年技改完成，未来产量有望稳步提升至满产5 千吨水平。未来2-3 年海绵锆及氧氯化锆产量稳步提升，同时锆基产品持续结构优化，锆业务未来仍可期。

    　　镁建筑模板步入使用元年，镁合金业务增长空间广阔。宁德文达镁铝项目一期已建成投产（持股35%），实现电池托盘和端板产品的销售，以宁德时代为主的订单充足，产能仍在扩张以满足火爆的需求。镁价高位回落，目前镁铝比价处于合理区间，镁合金应用推广有望加速，建筑模板经济性及性能优于铝模板，今年有望步入使用元年，镁铝轻量化材料业务将打开公司长期成长天花板。

    　　投资建议：公司为锆行业龙头，氧氯化锆及海绵锆产量有望稳步提升，产品结构持续优化，锆基业务有望稳步增长；镁合金业务持续推进，未来增长空间广阔。预计公司2023-2025 年营业收入分别达到17.24/25.34/34.20 亿元，归母净利润分别为1.86/2.28/2.96 亿元，EPS 分别为0.62/0.75/0.98。维持“买入”评级。

    　　风险提示：锆系产品价格大幅下跌，锆及镁合金产品需求不及预期，项目建设进度不及