海绵锆销量增 长&锆系产品涨价，22Q3业绩亮眼。公司2022 年三季度实现营业收入2.7 亿元，同比增长46.05%；归母净利润为4520 万元，同比增长100.4%；扣非归母净利润4396 万元，同比增长100.55%。今年1-3 季度共实现营业收入7.32 亿元，同比增长18.19%；归母净利润为1.27 亿元，同比增长83.14%。扣非归母净利润1.2 亿元，同比增长78.64%。

    氧氯化锆Q3 投产，副产品四氯化硅增厚盈利。公司为锆行业龙头，实现了锆系产品全面布局，且电熔氧化锆及海绵锆市占率均为全球第一。

    辽宁华强氧氯化锆在22 年Q3 投产且年内将实现小规模销售。通过采用国际先进、国内首创的“沸腾氯化”工艺，公司可以用低品位的锆英砂进行生产，显著降低成本。公司2 万吨氧氯化锆产能，对应约1 万吨副产品四氯化硅产能，已达到光伏级别，可用于制备多晶硅，产品供不应求，再度增厚盈利空间。

    镁合金业务市场空间广阔，未来两年有望迎来爆发式增长。宁德文达镁铝项目一期已建成投产（持股35%），实现电池托盘和端板产品的销售，以宁德时代为主的订单充足，产能仍在扩张以满足火爆的需求。此外，公司积极建设镁建筑模板项目，明年镁铝合金业务将进入高速释放期，营业收入有望达到7 亿，镁铝轻量化材料业务将打开公司长期成长天花板。

    先进陶瓷需求旺盛，项目有望明年初投产。公司长期规划形成以锆+镁+先进陶瓷三大业务板块，泡沫陶瓷在精密铸造中作为高温熔炼的耗材需求旺盛。公司依托高校，围绕国产替代，切入先进陶瓷领域。公司陶瓷业务逐步落地，明年初项目有望投产并增厚公司利润。

    投资建议：考虑到锆系产品价格处于高位，海绵锆及氧氯化锆销量增长，副产品四氯化硅进一步增厚利润，高毛利率状态有望延续，镁合金业务持续推进，公司未来具备高增长空间，营业收入有望在2022-2024 年达到13.28、16.62、18.21 亿元，归母净利润分别为1.84、2.58、3.05 亿元，EPS 分别为0.86、1.2、1.42。维持“买入”评级。

    风险提示：锆系产品价格大幅下跌，需求不及预期，项目建设进度不及预期