公司股票定增落地 特种陶瓷项目进一步拓展锆产业链：近日公司公告定增发行情况：本次定增发行1106.64 万股，每股发行价格19.88 元，共募集2.2 亿元用于年产1500 吨特种陶瓷项目、先进陶瓷材料研发实验室以及偿还银行借款，限售期为6 个月（2022 年3 月14 日解禁）。随着定增项目落地，公司总资产和净资产规模有效提升，特种陶瓷项目及相关材料实验室进一步拓展锆业务产业链，公司全产业链布局将进一步完善，同时特种陶瓷作为高端材料有望贡献显著利润。

    　　主营锆系产品价格加速上涨 下半年公司业绩有望迎来爆发：今年以来锆系产品显著上涨，而6 月底以来随着南非动乱导致锆英砂海运受阻以及主要锆英砂生产商RBM 停产，锆英砂价格加速爆发，由6 月底13150 元/吨飙涨至目前18750 元/吨，涨幅超过40%。在锆英砂价格上涨以及下游需求旺盛的推动下，锆系产品价格全面上涨，电熔锆价格已由去年24000元/吨上涨至目前45000 元/吨。尽管国内锆英砂价格大幅飙升，但海外锆英砂巨头报价没有明显变化，公司目前超过70%原材料由海外巨头长单供应，成本端与国内企业相比具有显著优势，考虑到锆业务贡献超过80%的营收及毛利，预计公司下半年业绩将迎来爆发。

    　　新项目2021-2022 年陆续投产 产能投放成公司未来两年重要业绩驱动：

    　　2021-2022 年是公司产能扩张的重要节点：公司与宁德时代等企业合作的镁合金项目一期今年下半年投产，已获得宁德时代具体订单，此外纳米氧化锆项目一期1000 吨产能已于年初投产，正逐步拓展市场释放产能；氧氯化锆2 万吨项目预计下半年投产，凭借成本及品质优势有望迅速打开市场；本次募投的特种陶瓷项目有望于2022 年投产；而工业级海绵锆此前的3000 吨产能有望于今年全面放量，后续仍有2000 吨的二期产能规划。

    　　随着募投项目陆续投产，产能增长有望成为未来两年业绩重要驱动。

    　　投资建议：我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.52 元／0.82 元／1.23元，对应PE 分别为49／31／21 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：工业级海绵锆价格战重启、募投产能消化不及预期、镁合金项