上半年实现扣非净利润0.45 亿 公司中报业绩符合预期：近日公司发布2021 年中报，上半年实现营业收入4.34 亿元，同比增长26.37%；归母净利润0.47 亿元，同比增长30.15%；扣非后归母净利润0.45 亿元，同比增长38.67%。二季度单季实现营收2.08 亿元，同比增长28%；实现扣非后归母净利润0.24 亿元，仅次于2019Q2，同比增长72.42%。在锆业务量价齐升推动下，公司业绩保持增长态势，基本符合此前预期。

    　　6 月份以来锆系产品价格加速上涨 下半年公司业绩有望迎来爆发：锆产品价格经历2020 年连续下跌后，于2020 年底出现底部反转。6 月底以来，随着南非动乱导致锆英砂海运受阻以及主要锆英砂生产商RBM 停产，锆英砂价格加速爆发，由6 月底13150 元/吨飙涨至8 月份18750 元/吨，涨幅超过40%。在锆英砂价格上涨以及下游需求旺盛的推动下，锆系产品价格全面上涨，电熔锆价格已由去年24000 元/吨上涨至目前45000 元/吨。

    　　尽管国内锆英砂价格大幅飙升，但海外锆英砂巨头报价没有明显变化，公司目前超过70%原材料由海外巨头长单供应，成本端与国内企业相比具有显著优势，预计公司下半年业绩将迎来爆发。

    　　新项目2021-2022 年陆续投产 产能投放成公司未来两年重要业绩驱动：

    　　2021-2022 年是公司产能扩张的重要节点：公司与宁德时代等企业合作的镁合金项目一期预计今年下半年投产，目前已获得宁德时代具体订单，此外纳米氧化锆项目一期1000 吨产能已于年初投产，氧氯化锆2 万吨项目预计下半年投产，特种陶瓷项目预计将于2022 年投产；而工业级海绵锆此前的3000 吨产能有望于今年全面放量。随着募投项目陆续投产，产能增长有望成为未来两年业绩重要驱动。

    　　投资建议：我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.56 元／0.88 元／1.32元，对应PE 分别为40／25／17 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：工业级海绵锆价格战重启、募投产能消化不及预期、镁合金项目推进不及预期、全球疫情再度恶化