业绩概要：2021 年上半年公司实现营业收入4.34 亿元，同比增长26.4%；实现归母净利润0.47 亿元，同比增长30.2%，对应EPS 为0.25 元；扣非后归母净利润为0.45 亿元，同比增长38.7%；

    　　锆产业链深度布局：公司主营锆系列制品及铸造改性材料，从锆产业链来看，公司围绕最开始的中游电熔氧化锆环节，近年来展开了产业链深化布局。横向角度，2020 年通过控股子公司辽宁华祥建设年产2 万吨氧氯化锆项目，进入化学锆领域；纵向角度，2018 年通过收购下游企业辽宁华锆进入海绵锆领域，同时参与三祥锆镁投资了锆基液态金属，另一边与自然人合作投资氧氯化锆下游延伸至纳米复合氧化锆，另外前期非公开发行募集2.2 亿元向高附加值终端下游产品特种陶瓷延伸。通过优化下游产品结构，提升高附加值产品规模，发挥锆产业链一体化优势，公司锆系产品盈利性未来有望获得较为明显的提升；

    　　上半年量价齐升推升业绩：2021 年上半年虽然受益于光伏玻璃、核电等下游需求向好，锆产品量价均有一定幅度抬升，其中电熔氧化锆产品实现营收2.65 亿元，同比增长10.1%，但与此同时受疫情影响，上游原材料锆英砂的产能有所下滑，锆英砂价格持续上涨推高成本，整体产品毛利率与去年相差不大（2021H1 为27.9%，2020 年为26.2%）。报告期内，3000 吨海绵锆项目继续稳步放量（2021H1 营收贡献1.19 亿元，同比增长61%），公司氧氯化锆项目正在推进中，投资的下游产业纳米氧化锆已于今年年初顺利投产。铸造改性材料方面，上半年下游汽车行业产量受半导体芯片供应限制影响整体下降明显，同时受原材料价格大幅上涨影响产量也有一定下滑，但家电和风电行业对铸改新材料业务产生积极影响，报告期内公司铸改新材料实现营业收6167 万元，同比增长32.6%；

    　　财务数据：2021 年上半年公司销售费用同比减少42.6%，主要系本期按新收入准则将于交付前由公司负担运输合同履约成本计入主营业务成本所致；研发投入为1884 万元，同比大幅增长48.4%；经营活动现金流量净额同比大幅增长225%，主要由于销售商品、提供劳动收到的现金增加；

    　　进军镁铝合金材料，开拓动力电池轻量化：公司与宁德时代、万顺集团等企业合作投资建设了轻量化新材料镁铝合金项目宁德文达镁铝科技有限公司（三祥持股35%），预计于2021 年底投产试运行。三祥新材与宁德时代同位于福建省宁德市，在物流运输、技术互通等方面十分便利，未来镁合金产品投产后，宁德时代有望优先采用，尤其是在动力电池轻量化方向。同时宁德时代和万顺集团可以利用各自的汽车厂商客户等资源，为轻量化材料推广提供助力。

    　　根据仟和镁业所做的测试：镁合金应用在某款电动汽车动力蓄电池箱上，将由原车铝合金电池箱54kg 降至23kg，减重比例高达57%，可大幅提高续航里程。环保政策趋严和自身减重需求推升新能源车企轻量化意愿的背景下，公司虽然在镁铝合金材料领域起步较晚，但背靠合作方新能源产业链和客户资源，叠加文达镁业技术优势，以动力电池轻量化作为突破口，未来在轻金属材料领域发展前景可期；

    　　投资建议：公司现有盈利主要贡献点为锆系列产品，且通过产业链延伸，产品规模和盈利性逐步增强。而镁铝合金作为公司外延发展的新方向，有望成为公司业务突破的关键点。预计公司2021-2023年实现营业收入分别为8.7/10.6/12.9 亿元， 同比增长19%/21%/22%，实现归母净利润分别为0.92/1.33/1.89 亿元，同比增长42%/44%/43%，对应PE 47X/32X/23X。首次覆盖给予“买入”

    　　评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险，疫情对下游需求影响，新增项目投产进度不及预期等。