深耕应变式传感器领域，开拓工业物联网新空间。柯力传感成立于1995 年，作为国内应变式传感器的龙头企业，公司在夯实硬件层多物理量传感器、称重仪表等核心产品的基础上，围绕物联网战略实现转型升级，构建了工业物联网一体化解决方案。公司下游主要覆盖交通、冶金、工程机械等衡器客户，并积极开拓海洋工程、石化、医疗卫生等非衡器领域的新客户。

    　　应变式传感器蓬勃发展，六维力传感器有望迎来高速增长期。应变式传感器作为我国“强基工程”的核心关键部件之一，市场规模不断扩大，2022 年市场规模达到30.57 亿元。六维力传感器作为维度最高的力觉传感器，技术和生产壁垒高；据GGII 预计，2023 年我国市场六维力传感器销量有望突破6700套，同比增速近40%；叠加下游应用层工业机器人、人形机器人等领域的需求放量，市场规模有望保持高速增长。ATI、柯力、坤维等厂商正加快布局六维力传感器领域。随着技术路线的多元、产品矩阵的完善、产品成本的下降以及国产化率的提升，六维力传感器正迎来蓬勃发展的黄金时期。

    　　立足应变式传感器，内生+外延拓宽产品矩阵。在国内市场，公司是多年全国第一市场占有率力学传感器品牌；在国外市场，公司实施差异化的品牌战略，拥有较高的知名度，海外营收占比持续提升。公司推进严格的质量管理体系以及高强度的研发投入，应变式传感器取得了OIML、NTEP、CE 等众多计量认证，性能指标领先。通过“内生+外延”的方式，公司横纵向拓宽传感器产品矩阵，横向参股意普兴、驰诚电气，推进气体传感器、光栅传感器等产品布局，纵向逐渐进入非衡器市场。公司自研的三维力、六维力等多维力传感器已处于小批量试制阶段，具有高精度、高灵敏度、抗偏载能力强、维间耦合小等特点，可应用于机器手臂运动、医疗设备等高精尖场景。

    　　物联网推动传统产业革新，向一体化解决方案迈进。物联网以工业作为核心下游应用，积极推动传统制造业向智能化方向发展。公司作为国内较早进行物联网业务布局的企业，积累了关键技术、营销渠道、应用案例等丰富资源；公司先后成立十大工业物联网事业部，工业机器人、起重机械、仓储等相关系统性解决方案已成功落地，开启第二增长曲线。

    　　投资建议：我们预计公司2023-2025 年收入分别为12.50、14.90、18.21 亿元；归母净利润分别为3.13、3.86、4.84 亿元；EPS 分别为1.11、1.37、1.72 元。

    　　选取同行业的四方光电、苏奥传感、香山股份和奥普光电为可比公司，结合行业平均估值，考虑到①公司是多年全国第一市场占有率的力学传感器品牌，产品取得了行业内主要的国际国内认证；公司横纵向拓宽产品矩阵，自主研发的多维力传感器，已处于小批量试制阶段，有望伴随新兴行业的发展而快速放量，稳固行业领先优势。②公司设立十大物联网事业部，产品在多个应用场景已成功落地，相关技术、营销渠道、应用案例等储备完善，有望通过“内生+外延”持续扩大业务规模，实现市占率的快速提升。给予2023 年38 倍PE，对应目标价为42.2 元，目标空间31%，首次覆盖，给予“强推”评级。

    　　风险提示：市场竞争；存货跌价；主要原材料价格波动；国际市场变化。