柯力传感发布2023 年中报，公司营业收入在宏观经济众多下游行业景气承压下与去年同期基本持平，净利润因业务结构优化及降本增效录得小幅上升，整体符合市场预期。公司2023 年上半年持续推进多物理量传感器发展战略，积极投资布局电量、光栅、气体等多物理量传感器，持续加强对人型机器人微型、扭矩、多维力等高端力学传感器的研发投入并已有产品送样和试制。公司积极储备多物理量传感器产业资源和研发能力，基于应变式传感器和仪器仪表，持续夯实内涵和外延，等待范围优势体现和重点下游放量。我们维持公司2023/24/25 年3.29 亿/4.05 亿/5.01 亿元的盈利预测，当前股价对应2023/24/25年PE 分别为21.1/17.1/13.8 倍，相较于全球龙头仍有估值提升空间，建议持续关注。

    　　 公司公告2023 年半年度报告，整体符合市场预期。公司2023H1 实现营收5.07亿元，同比+0.22%；归母净利润1.40 亿元，同比+10.06%，扣非归母净利润0.95 亿元，同比+12.99%，归母与扣非之间增速差距的原因主要系非经常性损益增速低于经常性利润增速所致；2Q23 单季度公司实现营收2.88 亿元，同比-5.82%，归母净利润0.84 亿元，同比-8.88%，扣非归母净利润0.63 亿元，同比+5.02%。二季度扣非归母净利润增速高于归母净利润增速，公司主要业务盈利情况稳健，利润波动主要系非经常性项目基数较高所致。

    　　 业务结构优化及降本增效下毛利率显著上升，期间费用率稳定下研发投入持续加大。2023H1 公司综合毛利率同比上升3.73pcts 至42.64%，并且较2022 年40.24%提升2.20pcts，主要系紧紧围绕产品结构调整和供应链体系优化，重点推进高附加值非衡市场开拓、系统项目类业务订单和新客户开发，并持续推动平台化和智能制造，向多物理量传感器布局迈进，此外原材料采购成本也有所下降。2023H1 公司销售/管理/研发费用率分别同比+0.14pcts/+0.08pcts/+1.72pcts 至5.60%/7.06%/8.48%，销售费用和管理费用整体保持稳定，研发费用主要系研发立项增加所致所致，公司确立了以产品经理为核心、以客户为中心的研发管理体系，执行产品全生命周期的管理，研发预计未来三到五年后投放市场的行业前瞻性领导产品。

    　　 公司持续加大多物理量传感器综合优势，加速收购兼并，积极布局机器人等热门赛道。2023 年上半年，公司持续扩大传感器领域综合优势，与深圳市光明区建设发展集团合作共同打造首期5 万平方米的柯力深圳传感谷，为公司从单一物理量传感器企业向多物理量传感器企业转型提供空间场所；打造平台型企业，自2022 年6 月揭榜挂帅省级智能传感器行业产业大脑以来，公司牵头建设的智能传感器行业产业大脑平台快速推进并于2023 年1 月6 日正式上线进入运营阶段；加快多物理量传感器投资布局，先后投资了柯力三电（电量传感器）、意普兴（工业安全光栅、光幕）、设立柯力智能传感等相关领域公司、增加驰骋股份（气体传感器）证券投资持股数量等；积极布局机器人及相关传感器产业，在公司目前已有的微型、扭矩、多维力等高端力学传感器品类基础上，加快自主研发，积极寻求与各大机器人厂商的商务合作。根据客户的不同需求，公司已经进行了多款扭矩传感器、多维力传感器等产品的送样和试制。

    　　 风险因素：投资并购风险；机器人传感器不确定性风险；主要原材料价格波动风险；存货跌价风险；劳动力成本上升风险；市场竞争日益激烈风险；宏观经济周期波动风险。

    　　 盈利预测、估值与评级：作为我国“强基工程”的核心关键部件之一，应变式传感器发展的市场环境良好，市场规模处于稳步扩大的状态，柯力传感是细分领域龙头；机器人行业发展助推各类传感器需求增加，多物理量及多维力矩传感器需求放量可能超预期；仪器仪表及系统集成产品受益于政策支持和场景开拓有望稳定增长。我们维持公司2023/24/25 年3.29 亿/4.05 亿/5.01 亿元的盈利预测，对应预测EPS 为1.16/1.43/1.77 元，当前股价对应2023/24/25 年PE 分别为21.1/17.1/13.8倍，当前全球多物理量传感器龙头基恩士的PE（TTM）为40.7倍，柯力传感作为国产多物理传感器龙头，仍有估值提升空间，建议持续关注。