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恒林股份(603661)机构评级研报股票分析报告

 
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恒林股份(603661):跨境电商业务营收逐季向上 毛利率阶段性承压

http://www.chaguwang.cn  机构:招商证券股份有限公司  2024-10-31  查股网机构评级研报

  跨境电商业务营收逐季向上,对营收拉动作用明显,但短期较高海运费、新仓爬坡及关闭低效门店等因素导致盈利能力阶段性承压。2024 年Q1-Q3 公司实现营业收入78.1 亿元,同比+35.2%,归母净利润/扣非归母净利润2.7/2.6 亿元,同比-27.3%/-21.9%。单Q3 实现营业收入30.1 亿元,同比+41.0%,归母净利润/扣非净利润0.5/0.4 亿元,同比-55.6%/-54.0%。

      公司发布2024 年三季度报告,跨境电商业务营收逐季向上。2024 年Q1-Q3 公司实现营业收入78.1 亿元,同比+35.2%,归母净利润/扣非归母净利润2.7/2.6 亿元,同比-27.3%/-21.9%,每股收益为1.95 元。

      公司单Q3 实现营业收入30.1 亿元,同比+41.0%,归母净利润/扣非净利润0.5/0.4 亿元,同比-55.6%/-54.0%。

      较高海运费、新仓爬坡及关闭低效门店等因素导致盈利能力阶段性承压。2024 年Q1-Q3 公司实现毛利率18.5%,同比-5.5pcts,期间费用率14.5%, 同比-2.1pcts , 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为7.4%/3.9%/2.1%/1.0%,同比-1.6/-1.2/-0.6/+1.2pcts。实现净利率3.5%,同比-2.9pcts。单24Q3 来看,公司实现毛利率为14.3%,同比-10.4pcts,期间费用率12.8%,同比-6.8pcts,销售/管理/研发/财务费用率分别为5.0%/3.7%/2.1%/2.0%,同比-5.4/-1.2/-0.4/+0.1pct。实现净利率1.2%,同比-3.6pcts。

      公司提升本地化的服务能力并坚持全球化的制造布局,跨境电商业务竞争壁垒持续加深。生产端,公司越南产能占比提升,能基本覆盖对美出口需求,未来随着占比进一步提升,性价比优势有望愈发凸显。销售端,公司租赁的合计约280 万平方英尺(约26 万平方米)的海外仓正在爬坡过程中,履约能力有望得到进一步提升。

      公司为轻工品类出海龙头企业,代工业务壁垒深厚,同时公司抓紧跨境电商风口,积极布局亚马逊、Tik Tok 等平台,以性价比实现突围,为公司业绩提供另一增长动能。考虑到短期压制利润的因素仍存,我们小幅下调利润预期,预计公司24-26 年将分别实现归母净利润4.7/6.1/7.3亿,同比增长80%/28%/21%(下调后仍有较高增长主要系23Q4 因计提各项减值损失利润基数较低);对应24 年PE 为9.5 倍,维持 “强烈推荐”评级。

      风险提示:海运费波动、汇率波动、国际贸易摩擦、第三方电商平台经营风险。

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