公司发布2024 年半年报：公司24H1 实现营收/归母净利润/扣非净利润48.0/2.2/2.2 亿元，同比+31.9%/-16.2%/-9.2%。24Q2 实现营收/归母净利润/扣非净利润24.5/1.2/1.2 亿元，同比+25.7%/-36.3%/-29.2%。

    　　制造拓客+品牌出海经营计划效果凸显，跨境电商业务持续高增。 24H1 公司OEM&ODM/OBM 分别实现收入24.6/23.4 亿元，同比增长10.6%/70.6%；其中24H1 跨境电商业务实现收入16.86 亿元，同比增加11.92 亿元，同比增长240.9%，公司资源倾斜至跨境电商业务，供应链体系不断完善，贴近消费端布局海外仓提升配送效率。分产品看，24H1 办公家具/软体家具/其他产品分别实现收入4.1/2.8/8.6 亿元，同比-7.9%/+26.7%/+250.8%，其他产品增速较高主因跨境电商业务销售多种家居、小家电等产品。

    　　汇兑损益波动&海运费上升影响表观利润释放，供应链精细管理保证价格竞争力。24H1 公司销售毛利率/净利率分别为21.2%/5.0%，同变-2.6/-2.5pct；24Q2 公司销售毛利率/净利率分别为17.7%/5.2%，同变-5.0/-4.6pct。利润率下降主因：1）为提升市场份额，增加新品推广营销费；2）上年同期汇兑收益9846.6 万元，24H1 汇兑收益2648.1 万元（剪刀差负向影响约2.1pct）；3)23H1固定资产处置利得（土地厂房征收补偿款）2817.9 万元（上期正向影响利润率约0.8pct），24H1 无；4)24H1 海运费同比上涨；4)24H1 股份支付费用999.96万元（负向影响利润率约0.2pct）。若不考虑24Q2 的汇兑损益，即在利润总额（税前）的基础上剔除财务费用中除利息以外的费用变动影响，则24Q2 利润总额（税前）同比增加约23.0%，与收入趋势基本一致。公司主业营业利润率整体保持稳定；24H1 公司重要子公司永裕家居/浙江恒健分别实现净利润0.78/0.65亿元。费率方面， 24H1 销售/ 管理/ 研发/ 财务费率分别为8.9%/4.1%/2.1%/0.4%，同变+0.8/-1.2/-0.8/+1.9pct。24Q2 销售/管理/研发/财务费率分别为4.7%/4.6%/2.3%/0.2%，同变-2.2/-0.9/-0.7/+4.8pct。Q2 销售费率下降主因公司在半年报中将（海运）运输费用调整至成本项，而上年同期算至销售费用中。降本方面，公司针对供应链管理中心建立全集团物料数据库，统一询价招标，对供应商进行等级管理，通过大规模直采，结合市场材料变化，有效降低物料采购成本，持续提升供应链端盈利能力，提升产品整体毛利率。

    　　投资建议：公司主业稳健增长，部分因海运波动影响的客户订单有望在H2释放；公司坚持制造基地&销售网络全球化布局，以对冲全球贸易风险。公司持续深化全球布局品牌战略，跨境电商业务持续高增，销售渠道覆盖Amazon、Walmart、TEMU、TikTok 等主流平台；公司通过Sweet Furniture、Colamy等多品牌矩阵销售人体工学椅、升降桌、收纳柜等多种产品；截至24H1，公司在美国新泽西州、加利福尼亚州共5 大区域设立了面积合计约35 万平米的仓储配送中心，精准覆盖终端消费者产品配送范围。我们看好公司成长性，预计24-26 年归母净利润为5.6/6.6/8.0 亿元，对应PE 为8/7/5X，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：终端消费需求不及预期，海运费、汇率等大幅波动的风险。