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    　　恒林股份发布2024 年半年报：2024H1 公司实现营收48.04 亿元，同比+31.86%，实现归母净利润2.20 亿元，同比-16.17%，实现扣非后归母净利润2.20 亿元，同比-9.17%；单季度看，2024Q2 公司实现营收24.51 亿元，同比+25.68%，实现归母净利润1.17 亿元，同比-36.30%，实现扣非后归母净利润1.17 亿元，同比-29.23%。

    　　跨境电商稳步高增，制造业务回暖

    　　公司积极拓展品牌出海业务，2024 上半年营收同比增长31.86%，其中跨境电商业务持续实现高增，2024H1 实现营收16.86 亿元，同比+240.89%，目前旗下拥有SweetFurniture、Colamy 等跨境电商品牌，覆盖人体工学椅、升降桌、收纳柜、功能沙发等产品；制造业务与IKEA、NITORI、Home Depot 等国际知名客户建立长期合作关系，2024H1 实现营收24.61 亿元，同比+10.62%。为贴近消费端，公司还在美国新泽西州等5 大区域设立35 万m2仓储配送中心以提高配送时效、降低物流成本。

    　　海运汇兑扰动业绩，利润短期承压

    　　上半年红海事件叠加部分品类遭遇关税加征提前出货，运力紧缺，海运费同比上涨，故2024H1/Q2 毛利率分别同比-2.55/-5.02pct。2024H1 销售/管理/研发/财务费率分别同比+0.76/-1.20/-0.76/+1.85pct，主要系公司增加了新品推广营销费用以期提高市场份额，此外与2023 年H1 相比，公司汇兑收益减少0.72 亿元、土地厂房征收补偿款减少0.28 亿元，综合影响下利润短期承压，2024H1/Q2 净利率分别同比-2.47/-4.57pct。未来随着海运等扰动因素减弱，公司盈利将有所恢复。

    　　平台布局广泛，逐步搭建全球营销体系

    　　公司2024H1 实现经营现金流净额6.47 亿元，同比+152.19%，应收账款/应付账款/存货周转天数分别为53.45/90.01/101.44 天，其中存货同比增长33.42%主要系海外仓库存增加，公司整体营运能力表现稳定。恒林跨境电商销售渠道覆盖Amazon、Walmart、TEMU、TikTok 等境内外主流的第三方线上电商平台，同时布局Facebook、Instagram 等社交媒体，截至2024H1 其OBM 占收入比重已达48.61%。

    　　产品销售遍及美国、韩国等国家地区，未来将逐步搭建面向全球的营销网络体系。

    　　公司跨境电商持续高增，维持“买入”评级

    　　恒林跨境电商持续高速增长，制造板块需求回暖，海运汇兑短期扰动利润，未来盈利水平有望改善，我们预计公司2024-2026 年营收分别为104.25/125.52/148.68亿元，同比分别+27.21%/+20.41%/+18.46%，归母净利润分别为5.03/6.48/8.04 亿元，同比分别+91.01%/+28.99%/+24.07%，EPS 分别为3.61/4.66/5.78 元/股，3 年C AGR 为45.13%。多品类布局践行大家居战略，电商持续高增，维持“买入”评级。

    　　风险提示：消费意愿不达预期风险；海外经营环境和政策风险；人民币汇率波动风险。