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恒林股份(603661)机构评级研报股票分析报告

 
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恒林股份(603661):跨境电商增长强劲 预计Q2经营利润翻倍

http://www.chaguwang.cn  机构:天风证券股份有限公司  2024-08-25  查股网机构评级研报

  公司发布2024 年半年度报告

      24Q2 收入24.5 亿,同比+25.7%;归母净利1.2 亿,同比-36.3%;扣非归母净利1.2 亿,同比-29.2%;

      24H1 收入48.0 亿,同比+31.9%;归母净利2.2 亿,同比-16.2%;扣非归母净利2.2 亿,同比-9.2%。

      收入增长主要系公司制造拓客+品牌出海经营计划效果逐步呈现;利润同比下滑主要系:①为提升市场份额,增加新品推广营销费;②23H1汇兑收益9846.55 万元,24H1 汇兑收益2648.11 万元;③23H1 固定资产处置利得(土地厂房征收补偿款)2817.86 万元,24H1 无相关收益;④24H1海运费同比上涨;⑤新增2024 股份支付费用999.96 万元。

      根据我们测算,若剔除上述因素影响,我们预计24H1 经营利润同比+50%,Q2 经营利润同比+100%+。

      分品类,24H1 办公家具/软体家具收入4.0/2.7 亿元,分别同比-7.9%/+26.7%,毛利率分别为21.3%/21.4%,分别同比+2.3pct/+5.6pct。

      跨境电商:业务高增,海外仓建设完善

      24H1 跨境电商营业收入16.86 亿元,同比+240.89%,延续高增态势;其中子公司恒健收入14.8 亿,同比+310%,净利率4.4%,同比-1.7pct,盈利受海运费影响。

      公司构建完整、优质的供应链体系,持续深化全球布局品牌战略,销售渠道覆盖Amazon、Walmart、TEMU、TikTok 等境内外主流的第三方线上电商平台,我们认为公司在市场把控及平台运营方面具备高度敏锐性与执行力。

      目前公司在美国新泽西州、加利福尼亚州共5 大区域设立了面积合计约35万平米的仓储配送中心,精准覆盖终端消费者产品配送范围,不断提高终端销售配送时效,降低跨境物流运输成本。

      我们预计下半年电商传统旺季加大备货,海运费回落有望带来盈利弹性。

      制造业务:经营稳健,新客户持续放量

      24H1 制造业务(OEM/ODM)实现营业收入24.61 亿元,同比+10.62%;其中永裕收入7.4 亿,同比+5.9%,净利率11.2%,公司深耕欧美市场的同时,通过组建新型具备研发设计能力的营销团队开展主动营销,为客户提供全方案产品设计,且在北美、中东等区域搭建本地化团队,提升本地化服务能力,提高客户满意度,促进业务拓展。

      面对美国潜在加征关税影响,公司积极推进全球化产能布局,目前越南产能占总产能的比例约为30%,未来公司将根据市场与客户需求逐步释放产能,我们预计或将规避关税影响。

      经营现金流稳健,下半年盈利有望改善

      24Q2 毛利率17.7%,同比-5pct;销售/管理/研发/ 财务费用率分别为4.7%/4.6%/2.3%/0.2%,分别同比-2.2pct/-0.9pct/-0.7pct/+4.8pct;归母净利率为4.8%,同比-4.7pct。盈利能力同比下降主要系汇兑损益减少、海运费上涨等因素影响,我们预计下半年利润增速有望改善。

      24H1 经营现金流量6.5 亿,同比+152.2%,主要系伴随业务规模成长,增加票据支付所致。

      调整盈利预测,维持“买入”评级

      公司跨境电商核心竞争力持续巩固与强化,传统代工业务有望延续经营韧性。根据24 年中报,考虑海运费尽管回落、同比仍处高位,我们调整盈利预测,预计24-26 年归母净利分别为5.2 亿/6.4 亿/8.0 亿(前值5.5 亿/6.7亿/8.2 亿),对应PE 分别为8X/7X/5X,维持“买入”评级。

      风险提示:海外需求复苏不及预期;跨境电商新平台推广阻力较大;核心客户份额下降风险等。

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