事件：

    　　公司发布2023半年度业绩报告，2023H1 公司实现营业收入36.43 亿元（+23.41%）；实现归母净利润2.62 亿元（+23.57%）；实现扣非净利润2.42 亿元（+11.05%）。其中，Q2 公司实现营业收入19.5 亿元（+25.72%）；实现归母净利润1.84 亿元（+31.97%）。

    　　持续推进大家居/品牌化/国内外市场双循环战略，上半年营收快速增长。

    　　分地区来看，2023H1 公司实现外销内销双增长，境外、境内分别实现营收28.5 亿元（+26.04%）/ 7.47 亿元（+12.65%）。外销增长主要系1）公司跨境电商业务增长，上半年实现营收6.0 亿元以上；2）公司对子公司LO 进行优化管理，上半年营收实现增长，同比增长20%。内销增长主要系公司上半年国内电商销售额增长所致。

    　　从业务模式来看，2023H1 公司OEM/ODM 和OBM 业务模式实现双增长，分别实现营收22.25 亿元（+23.65%）/ 13.69 亿元（+17.92%），其中OEM/ ODM 业务模式增长主要系公司并表永裕；OBM 业务模式增长主要系公司跨境电商持续扩张、LO 营收增长所致。

    　　公司盈利能力稳步提升，毛利、净利实现双升。2023H1 公司毛利率为23.7%（+4.0pct），净利率为7.2%（+0.1pct）；公司毛利提升主要系1）23H1 跨境电商营收同比增长，跨境电商毛利率相对较高，公司毛利率得以优化；2）原材料价格下降；3）汇率影响。费用方面，2023H1 公司销售、管理、财务、研发费用率分别为8.18%/ 5.33/ -1.50%/ 2.88%，同比+2.58pct/ +0.35pct/ -1.25pct/ -0.37pct；销售费用大幅提升主要系销售推广费及平台费大幅增加；财务费用波动主要系汇率变动，汇兑收益增加。

    　　公司发布2023 年员工持股计划，激励核心骨干。公司拟通过公司回购专用证券账户向不超过208 位员工受让233.2423 万股股票，占当前股本总额的1.68%，受让价格为16.63 元/股（公告前20 日均价50%）。激励对象包括董监高11 人，持有份额为36.5 万股，占本次员工持股计划15.65%。

    　　各年度业绩考核目标为：1）2023 年：收入达71.67 亿元或扣非后归母净利润达3.48 亿元；2）2024 年：23-24 年累计收入达150.50 亿元或累计扣非归母净利润达7.30 亿元；3）2025 年：23-25 年累计收入达237.21亿元或累计扣非归母净利润达11.51 亿元。

    　　盈利预测及投资建议：预计2023-2025 年公司归母净利润分别为 4.4/ 5.4/6.3 亿元，同比增长分别为+23.5%/ +22.7%/ +17.2%，对应 PE 分别为11x/ 9x/ 8x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：出口和新业务不及预期，业绩预测和估值判断不达预期