公司发布2023 半年报：2023H1 实现收入36.43 亿元(同比+23.4%)，归母净利润2.62亿元(同比23.6%)，扣非归母净利润2.42(同比+11.1%)；单Q2 实现收入19.50 亿元(同比+25.7%)，归母净利润1.84 亿元(同比+32.0%)，扣非归母净利润1.65 亿元(同比+11.4%)。表现靓丽主要系并表永裕家居，剔除永裕影响后，公司收入/利润同比-0.2%/-5.2%。海外客户去库、终端需求疲软，公司原有业务维系平稳，主要受益于多品类/多品牌大家居模式逐步走通，以及跨境电商渠道持续放量。

    　　自主品牌表现靓丽，传统代工亟待H2 修复。2023H1 公司OEM/ODM 实现收入22.25 亿元（同比+26.4%），OBM 实现收入13.69 亿元（同比+17.9%）。OBM 表现靓丽主要系海外跨境电商扩张顺利以及LO 管理优化；ODM/OEM 剔除永裕后同比下滑13.2%，承压主要受客户去库以及需求疲软等因素压制。分品类来看：

    　　办公家具：2023H1 实现收入16.29 亿元（同比+3.13%）。表现平稳主要系LO 管理优化后贡献增量；办公椅预计仍短暂承压，但伴随海外客户去库见尾，预计订单Q2 已稳步修复，H2 旺季&换新周期有望驱动出货稳健增长。

    　　软体家具：2023H1 实现收入5.61 亿元（同比-19.2%），承压预计主要受沙发代工拖累，按摩椅业务凭借自主品牌Nouhaus 跨境电商持续放量，预计维系稳健增长。

    　　板式家具：2023H1 实现收入4.97 亿元（同比-5.6%），其中厨博士为保稳健经营、主动收缩客户，同比-18.0%；内生板式业务（安徽信诺）获宜家增量订单，同比+13.9%。

    　　新材料地板：2023H1 实现收入6.95 亿元（同比-27.5%，2022H1 永裕未并表）。表观增速承压主要受上年同期高基数影响&客户去库，目前由于行业龙头竞争对手受原材料溯源影响，预计可获增量订单，全年有望维系稳增。

    　　盈利能力稳步提升，汇兑贡献重要增量。2023H1 毛利率为23.7%（同比+4.0pct），净利率为7.2%（同比+0.1pct）；单Q2 毛利率为22.7%（同比+4.3pct），净利率为9.4%（同比+0.5pct）。盈利表现靓丽主要受益于原材料低位以及汇率支撑。从费用表现来看，单Q2 期间费用率为10.7%（同比+1.0pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.9%/5.5%/3.0%/-4.7%（同比+2.8pct/+0.5pct/-0.5pct/-1.9pct），销量费用提升主要系推广&平台费增加，财务费用波动主要系汇兑收益贡献0.98 亿元（2022H1 为0.44 亿元）。

    　　现金流&营运能力维系稳健。2023H1 净经营现金流为2.57 亿元（同比+0.63 亿元），单Q2 为1.92 亿元（同比-0.84 亿元）。营运能力方面，截至2023H1 应收账款周转天数为57.13 天，应付账款周转天数为82.70 天，存货周转天数为106.84 天。

    　　投资评级：预计2023-2025 年公司归母净利润将分别为4.51、5.39、6.47 亿元，对应PE10.0X、8.3X、6.9X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：海外经济复苏不及预期、跨境电商开拓不及预期、汇率波动。