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    公司发布2021 年三季报： 2021 年前三季度公司实现营业收入39.71 亿元，同比增长23.11%；实现归母净利润2.65 亿元，同比下滑12.15%。

    对应2021Q3 实现收入15.63 亿元，同比增长8.65%；实现归母净利润0.99 亿元，同比下滑32.05%。

    点评

    厨博士并表后开始贡献业绩，赋能后财务质量高增长潜力较大。厨博士成立于1996 年，主要业务是提供精装修所需的橱柜、木门、防火门、收纳系统等家居产品，具有业内较强的供应链整合能力以及地产配套项目交付能力，与众多头部房地产开发商达成战略合作关系，主要合作方为万科、碧桂园、保利、阳光城、旭辉、蓝光、金科等。厨博士多年来是万科的A 级供应商，未来精装房渗透率将持续提升，精装修家居需求不断增长，厨博士将充分受益。2020 年厨博士实现营业收入7.28 亿元，实现净利润4538.21 万元，净利率为6.23%。2020 年三道红线对开发商融资造成影响，开发商对上游供应商的订单下滑，账期拉长，而厨博士主要客户为万科，账款质量高，公司为厨博士赋能后，厨博士有望快速获取资金状况较好的下游客户的优质订单，预计2021-2022 年厨博士营收业绩有望迎来高增长。

    原料及运费上涨，毛利率下滑。2021 年三季度公司毛利率/ 销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率/ 财务费用率分别为25.25%/ 10.15%/ 3.72%/3.33%/ 0.23%，分别同比2020 年三季度变动-5.64pct/ -0.39pct/ -0.29pct/0.75pct/ -2.21pct。毛利率下降主要因原材料价格上涨以及海运运费上涨所致。

    投资建议：考虑到原料及海运影响，下调公司盈利预期及目标价至62.25（对应2021 年15 倍），预计公司 2021~2023 年EPS 分别为4.15/ 4.96/5.89 元，当前股价对应2021~2023 年PE 分别为8.8 倍/ 7.3 倍/ 6.2 倍，建议买入。

    风险提示：原材料成本波动，出口业务不及预期