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恒林股份(603661)机构评级研报股票分析报告

 
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恒林股份(603661):成本上升影响业绩表现 看好公司未来大家居战略深化发展

http://www.chaguwang.cn  机构:中国银河证券股份有限公司  2021-08-28  查股网机构评级研报

  核心观点:

      事件:8 月27 日,公司发布2021 年半年度报告。报告期内,公司实现总营业收入24.08 亿元,同比增长34.74%;实现归母净利润1.66亿元,同比增长6.38%;基本每股收益1.69 元。

      公司营收稳定增长,成本增加致毛利率大幅下降。公司上半年实现营收24.08 亿元,同比增长34.74%,其中21Q2 实现营收13.75 亿元,同比增长18.55%。公司营收增长主要是因为:公司宜家事业部、越南公司营业额增长。报告期内,公司综合毛利率为21.22%,较去年同期下降9.43pct,主要是因为:1)报告期内,海绵、铁、纸箱等原材料价格大幅上涨;2)海运价格高涨,;3)人民币汇率波动。

      费用率大幅下降,缓和净利率下跌幅度。费用率方面,上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为5.54% /4.72% /3.65% /2.07%,较去年同期变动-6.77/-0.78/0.19/2.26 个百分点。公司销售费用率大幅下降主要是因为:新收入准则下,本期销售相关的运输费用、销售平台费用、销售佣金均计入营业成本。净利率方面,报告期内,公司销售净利率为6.95%,同比下降2.15 个百分点,其中21Q2 销售净利率为7.29%,同比下降4.11 个百分点,环比21Q1 增加0.8 个百分点。

      公司持续推进电商业务升级,优质并购加快to B 业务发展。To C业务方面,公司以“品牌、产品、团队”三个维度推进电商业务升级,报告期内,公司在跨境电商渠道实现销售收入3.19 亿元,同比增长44.34%;同时,公司持续打造海外代表品牌,报告期内,公司主营品牌Nouhaus 实现销售收入1.76 亿元,同比增长约199%。To B 业务方面,公司主要通过直营开拓大客户,多渠道布局,通过收购定制家居企业厨博士、板式家具企业安徽信诺加快推进定制家居版块to B业务发展。

      投资建议:公司以坐具业务为基础,持续发力业务多元化,看好公司未来坐具业务持续发展,大家居战略不断深化预计公司2021/22/23年能够实现基本每股收益5.08/6.33/7.87 元,对应PE 为9X、7X、6X,首次覆盖,予以“推荐”评级。

    风险提示:经济增长不及预期的风险;原材料大幅波动的风险。

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