事件

    　　公司发布2021 年一季报：公司2021 年一季度实现营业收入10.33 亿元，同比增长64.65%；实现归母净利润0.67 亿元，同比增长122.15%。业绩符合预期。

    　　点评

    　　办公家具出口高增长，办公环境解决方案业务放量在即。公司2B 业务和2C 业务协同发展：C 端来看，2021 年以来海外疫情继续蔓延，居家办公、线上消费成为常态，家具出口实现高增长，1-3 月家具及其零件出口额同比增长73.00%，公司抓住海外渠道布局良机，预计公司2021 年办公椅/ 沙发/ 按摩椅业务收入将保持增长；B 端来看，2021 年一季度Lista Office 营收利润受到疫情影响，后续供应链与内销团队逐渐搭建，公司品牌力将得到显著增强，国内潜在客户数量较多，办公环境解决方案业务将逐渐成为公司的新增长点。随着公司多元化业务布局逐渐完善，公司业绩有望快速增长。

    　　成本率与费用率均有优化空间，不利因素影响逐渐消退。2021 年一季度毛利率/ 销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率/ 财务费用率分别为27.35%/ 10.63%/ 6.32%/ 3.61%/ 1.47%，分别环比2020 年四季度变动0.56pct/ -1.14pct/ 1.99pct/ 0.90pct/ -2.47pct。我们认为公司成本率与费用率均有优化空间：成本端，2020 年下半年以来人民币升值/ 原料成本上涨/ 海运运费上涨等不利因素的影响正在逐渐消退；费用端，随着公司海外销售规模不断增长，搭建跨境电商销售渠道的销售费用将被摊薄，预计公司盈利能力将逐渐回升。

    　　加速外延收购，布局多元化业务。公司拟以1.2 亿收购大自然家居持有的浙江永裕竹业约11.22%的股份，并持续推进厨博士收购进度，布局新业务，提升业务天花板，发挥协同作用。

    　　投资建议：预计公司 2021~2023 年EPS 分别为4.91/ 5.99/ 7.11 元，当前股价对应2021~2023 年PE 分别为12.0 倍/ 9.9 倍/ 8.3 倍，建议买入。

    　　风险提示：原材料成本波动，出口业务不及预期。